事件：公司發布三季度報：2017 年前三季度公司實現營業收入17.09億元（yoy+46.93%）。歸母凈利潤2.46 億元（yoy+33.23%），扣非后歸母凈利潤2.37 億元（yoy+31.23%）。此外，公司預計2017 年度歸屬于上市公司股東凈利潤增幅為20%-50%。


公司主營業務收入持續增長，光伏逆變器業務發展迅猛：單看三季度公司營業收入同比增長53%，凈利潤同比增長37%，實現超預期增長。業績增長較大一部分原因是光伏逆變器業務受益于光伏景氣度提高和自身業務拓展，大幅增長。根據上半年數據，公司光伏逆變器實現營業收入3.98 億元，大幅增長125.25%。數據中心業務維持相對穩定，海外推廣持續推進，海外自主品牌業績大幅增長。

UPS 龍頭地位穩固，數據中心產品一體化逐步完善：公司UPS 業務常年保持市場本土品牌占有率前列，數據中心產品保持在金融、通訊及軌道交通等多個重點行業的市場份額持續增長，2016 年先后中標多個城市地鐵項目和廣播電視節目無線數字化覆蓋工程項目。近年公司通過對國內UPS 市場進口的逐步替代和對海外市場的開拓，實現業務增速領先于行業增速，并且市場占有率逐步提升。高毛利率在線式、大功率UPS 成為發展趨勢，對公司業績形成拉動。同時，公司也加大了海外市場業務開拓，并在南非、巴基斯坦、澳大利亞等地建立分支機構，品牌效應逐步提升。

連續中標國家項目，盡享光伏爆發紅利：光伏業務方面，公司與大客戶建立了穩定的合作的關系，去年公司連續中標中廣核、國家電投等多個重大項目，今年訂單如期交付公司開發的1.25MW 集中式光伏逆變器，整機最高效率99%，單瓦成本下降20%，保障了公司光伏逆變器的毛利率。公司是國家光伏扶貧項目的主力供應商，2016 年6 月，公司公告擬在金寨縣投資建設300MW 光伏電站，拉動光伏逆變器業務，延伸新能源產業，預計每年增加100MW 光伏發電。

充電樁業務蓄勢待發，未來可期：受到市場和公司排期影響，上半年公司充電樁收入同比下降77.30%，三季度有所好轉。國內目前新能源車充電樁比例約為4：1，明顯失衡，距離理想車樁比1:1 有很大差距。國家能源局計劃2017 年新建公用充電樁10 萬個，專屬充電樁80萬個，按容量預估增長30%以上。

股權激勵計劃順利實施，綁定核心員工利益，業績預期高成長：公司在2017 年9 月完成了股權激勵計劃，涉及限制性股票1,256 萬股，約占股本的2.13%，首次授予1,016 萬股，約占股本的1.72%，覆蓋公司核心管理、技術人員471 人。公司層面業績解鎖條件是以2016 年業績為基數，2017 年、2018 年、2019 年各年度實現的凈利潤較2016 年相比，增長比例分別不低于20%、45%、75%，從解鎖條件來看，預計未來公司利潤復合增速將在20%以上。

投資建議：我們預計凈利潤增速分別為30%、27%、25%， EPS 為0.65/0.83/1.03 元。考慮到公司未來業績增長確定，我們維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為20.00 元。

風險提示：光伏業務受政策補貼影響發展速度低于預期，充電樁招標低于預期或市場競爭加劇。


□ .鄧.永.康./.傅.鴻.浩　 .安.信.證.券.股.份.有.限.公.司