全球需求：中印主導(dǎo)，新興市場(chǎng)啟動(dòng)。2017年美國(guó)、日本略有下滑，歐洲維持穩(wěn)定比重不高，中國(guó)、印度增長(zhǎng)迅速帶動(dòng)全球增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2017年中、美、印、日、歐、新興市場(chǎng)分別裝機(jī)40、12.5、10、7.5、5、10GW，全球裝機(jī)85GW，較2016年75GW增長(zhǎng)13%。2018年，印度和新興市場(chǎng)快速崛起，中國(guó)維持高位、分布式存在超預(yù)期可能，中、美、印、日、歐、新興市場(chǎng)預(yù)計(jì)分別裝機(jī)35、11、15、7、5.5、18GW，全球裝機(jī)預(yù)計(jì)92GW。行業(yè)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。

供給掃描：產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，結(jié)構(gòu)替代

多晶硅，2016年中國(guó)產(chǎn)量19.4萬(wàn)噸，全球占比50%，產(chǎn)能21萬(wàn)噸，需求量29萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2017、2018年底產(chǎn)能29、35萬(wàn)噸，將完成進(jìn)口替代。新增產(chǎn)能生產(chǎn)成本低于60元/kg，將逐步淘汰高成本產(chǎn)能，帶動(dòng)價(jià)格穩(wěn)步下滑。預(yù)計(jì)2018、2019年硅料價(jià)格10-11萬(wàn)元/噸，8-9萬(wàn)元/噸。

硅片，單晶拉棒和切片進(jìn)步明顯，非硅成本2016年同比下滑34%。單晶硅片單片價(jià)格已經(jīng)低于多晶。并且2017年差距將拉大到0.4元/片(0.14元/W)。即使考慮了金剛線(xiàn)+黑硅+PERC技術(shù)的應(yīng)用，價(jià)差也還在0.05元/W。預(yù)計(jì)2017年底單晶硅片產(chǎn)能38GW，同比增長(zhǎng)137%，市占率有望2017年達(dá)到35%，同比提升8個(gè)點(diǎn)。

電池，P型PERC電池進(jìn)步迅速，平均量產(chǎn)效率接近21.2%，且單多晶有別，多晶PERC光衰問(wèn)題尚未解決。單晶PERC電池?cái)U(kuò)產(chǎn)迅速，2017年底產(chǎn)能將達(dá)到20GW，同比增長(zhǎng)50%。硅片端的非硅成本不斷快速下降以及電池端PERC電池工藝技術(shù)的提升，單多晶差距逐步拉大，單晶替代提速。

組件，晶科2016年出貨6.7GW，上升到全球第一，預(yù)計(jì)2017年出貨9-10GW，市占率將進(jìn)一步提升至11%左右。晶科、隆基、韓華三雄并立的格局將逐步形成，市場(chǎng)份額將逐步集中。

政策解讀：指標(biāo)護(hù)航，駛向平價(jià)。國(guó)家能源下發(fā)十三五可再生能源指標(biāo)，光伏2017-2020年集中式指標(biāo)22GW超預(yù)期。考慮每年的屋頂分布式和扶貧村級(jí)電站等不限指標(biāo)，未來(lái)光伏裝機(jī)預(yù)計(jì)仍將維持在35-45GW，相對(duì)高位。自2013年出臺(tái)光伏標(biāo)桿電價(jià)以來(lái)，地面電站已經(jīng)下調(diào)三次。今年630之后一到三類(lèi)地區(qū)的電價(jià)分別降至0.65、0.75、0.85元。

分布式自發(fā)自用的上網(wǎng)補(bǔ)貼0.42元，價(jià)格連續(xù)三年沒(méi)有下調(diào)，收益率優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)，16年以來(lái)分布式裝機(jī)迎來(lái)爆發(fā)，16年分布式新增裝機(jī)4.24GW，同比增長(zhǎng)200%，17年上半年新增裝機(jī)7.11GW，同比增長(zhǎng)290%。國(guó)家能源下發(fā)十三五可再生能源指標(biāo)，光伏17-20年集中式指標(biāo)22GW超預(yù)期。領(lǐng)跑者計(jì)劃每年8GW，較16年增加了2GW規(guī)模。屋頂分布式和扶貧村級(jí)電站等不限指標(biāo)，考慮微觀分布式裝機(jī)的旺盛需求，未來(lái)將持續(xù)高增長(zhǎng)。17-20年光伏裝機(jī)預(yù)計(jì)仍將維持在35-45GW，相對(duì)高位。

未來(lái)空間：平價(jià)上網(wǎng)，漸行漸近。按照建設(shè)成本6元/W，年發(fā)電1100小時(shí)，30%自有資金，利率6.5%測(cè)算，平均度電成本0.55元/kWh，已經(jīng)顯著低于工商業(yè)平均0.7-0.8元/kwh的用電價(jià)格(開(kāi)發(fā)商電費(fèi)折讓9折)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，同時(shí)考慮4.2毛的補(bǔ)貼，盈利頗豐，也印證了分布式的爆發(fā)。戶(hù)用分布式5-6毛錢(qián)的度電成本，接近居民用電價(jià)格(最低級(jí)的階梯電價(jià))。

預(yù)計(jì)未來(lái)1-2年內(nèi)將逐步達(dá)到平價(jià)的目標(biāo)。地面電站一到三類(lèi)地區(qū)的度電成本在0.45、0.52、0.58元/kWh左右，距離當(dāng)?shù)?.25-0.42元/kWh(含稅)火電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)仍有一段距離，地面光伏電站將在未來(lái)3-5年內(nèi)從三類(lèi)地區(qū)往一類(lèi)地區(qū)逐步實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。