2017年07月17日臨近收盤14時(shí)57分，億晶光電（600537）出現(xiàn)異動(dòng)，股價(jià)大幅下跌6.56%，創(chuàng)八年以來(lái)新低（除權(quán)后價(jià)格）。再結(jié)合億晶光電一季報(bào)中慘淡的數(shù)據(jù)來(lái)看，這家公司處境真的不妙。

據(jù)悉，億晶光電公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為晶體硅(單/多晶硅)太陽(yáng)能電池片和電池組件的生產(chǎn)和銷售以及光伏發(fā)電業(yè)務(wù)。截至2017年07月17日，該公司股東人數(shù)（戶）為77920，較上個(gè)統(tǒng)計(jì)日減少2675戶。

億晶光電股票持有者心中想必是一片寒涼。這一切開始于2017年4月15日。當(dāng)日，億晶光電發(fā)布公告稱，其全資孫公司億晶能源因存在工期嚴(yán)重遲延等問題，被發(fā)起反仲裁，涉案金額近3億元。消息一出，股價(jià)應(yīng)聲下挫，十個(gè)交易日，跌去近10%。

更加雪上加霜的是，，億晶光電4月29日發(fā)布的一季報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入僅有7.8億元，同比大幅下滑35%；凈利潤(rùn)更是不足去年同期的零頭，從9343萬(wàn)元，下降至937萬(wàn)元，暴跌90%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的大變臉，換來(lái)的自然是股價(jià)的再次跳水，又是十個(gè)交易日，跌幅超過20%。

事情還沒有結(jié)束，從5月4日開始，公司接連收到上交所四張問詢函，內(nèi)容直指實(shí)控人荀建華涉嫌欺瞞監(jiān)管層，違規(guī)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。而在6月21日，證監(jiān)會(huì)更是下達(dá)了立案通知書，將對(duì)億晶光電進(jìn)行信披違規(guī)檢查。

上交所四道問詢函、證監(jiān)會(huì)一紙立案書。這一次，來(lái)自監(jiān)管層的怒火直接將億晶光電的股價(jià)拍到了地板上。其中，7月17日收?qǐng)?bào)4.56元/股，為近八年來(lái)的最低值。

那么，億晶光電主營(yíng)業(yè)務(wù)為何會(huì)遭遇滑鐵盧呢？

據(jù)悉，2003年，荀建華投資成立常州億晶光電科技有限公司，截至2009年末，常州億晶實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.27億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.39億元，并且在福布斯“2008中國(guó)潛力企業(yè)榜”中位列第二。同年，常州億晶亦開始了對(duì)資本市場(chǎng)的征戰(zhàn)——謀求“借殼”海通集團(tuán)（即現(xiàn)“億晶光電”600537.SH）。彼時(shí)的荀建華躊躇滿志，信心滿滿。

為了順利借殼，荀建華不惜與上市公司簽下了“對(duì)賭協(xié)議”，承諾2010年至2013年，凈利潤(rùn)分別達(dá)到3.04億元、3.49億元、3.67億元和3.39億元，如果不能完成目標(biāo)，將以持有的股份進(jìn)行補(bǔ)償。而依據(jù)2009年的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)并不算難。

2011年，通過定向增發(fā)和資產(chǎn)置換，常州億晶成為海通集團(tuán)子公司，后者隨即更名“億晶光電”。

在當(dāng)時(shí)光伏行業(yè)一片大好的形勢(shì)下，荀建華的計(jì)劃并非頭腦發(fā)熱、空穴來(lái)風(fēng)。2010年，公司即交出了凈利潤(rùn)7.47億元的靚麗答卷，公司股價(jià)也在短短一年半的時(shí)間內(nèi)，從8元/股左右，一路飆漲至60元/股。成立8年，億晶光電即迎來(lái)了它最輝煌的時(shí)刻。

然而，當(dāng)初看似并不難達(dá)成的對(duì)賭協(xié)議，成了最令荀建華難受的所在。

真格基金聯(lián)合創(chuàng)始人王強(qiáng)曾有過這樣的表述：“作為創(chuàng)業(yè)者，永遠(yuǎn)不可能在對(duì)賭游戲中獲勝。在對(duì)賭協(xié)議中，創(chuàng)業(yè)者面對(duì)投資者就像面對(duì)賭場(chǎng)中的莊家，贏的概率早就被算好了。”他還給出過一個(gè)更直白的解釋：“創(chuàng)業(yè)者值得資本真誠(chéng)地對(duì)待，對(duì)賭從根本上是糊弄?jiǎng)?chuàng)業(yè)者，讓他在根本不懂的情況下，犧牲自己的未來(lái)。”

根據(jù)對(duì)賭協(xié)議，倘若完不成目標(biāo)，荀建華需要以持有公司股份進(jìn)行補(bǔ)償，而根據(jù)補(bǔ)償公式及實(shí)際凈利潤(rùn)、預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)的差額，其至少需要將手中80%的股份讓出，這意味著，荀建華將失去對(duì)公司的控制權(quán)。

2013年4月27日，億晶光電一紙公告宣布，補(bǔ)償方式將由原來(lái)的股權(quán)，轉(zhuǎn)變?yōu)樗姆N：以股份質(zhì)押為公司銀行借款提供擔(dān)保；無(wú)償轉(zhuǎn)送股份；延長(zhǎng)股份鎖定期三年（至2016年下半年），以及不參與利潤(rùn)分配。

對(duì)此，華泰證券相關(guān)人士分析稱，補(bǔ)償方式轉(zhuǎn)變的背后，往往會(huì)改變股東對(duì)公司的訴求。其分析，根據(jù)新的補(bǔ)償協(xié)議，荀建華需要其所持全部股權(quán)質(zhì)押給銀行，為公司貸款進(jìn)行擔(dān)保，這就意味著如若公司股價(jià)再出現(xiàn)較大跌幅，將發(fā)生新的危機(jī)。

換句話說(shuō)，荀建華對(duì)維持公司股價(jià)的意愿，被迫大幅提升。

除此之外，以分配利潤(rùn)補(bǔ)償承諾凈利潤(rùn)差額，與股權(quán)讓渡相比，可實(shí)施性將大打折扣，如果出現(xiàn)公司常年虧損，大股東套現(xiàn)走人的現(xiàn)象，原本屬于對(duì)賭方應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任，將被轉(zhuǎn)嫁至所有投資者。

對(duì)賭協(xié)議補(bǔ)償方式的變化，使得荀建華看到了為自己“止損”的曙光，而事實(shí)證明，曾經(jīng)的豪情萬(wàn)丈，終究經(jīng)不起現(xiàn)實(shí)的考驗(yàn)。

如果沒有2011年那場(chǎng)劫難，如果沒有簽下一紙對(duì)賭協(xié)議，今天的荀建華或許是另外一番模樣，今天的億晶光電或許是另外一番模樣。