事件：

12 月26 日，國家發改委發布《國家發展改革委關于調整光伏發電陸上風電標桿上網電價的通知》，規定2017年1 月1 日之后，一類至三類資源區新建光伏電站的標桿上網電價分別調整為每千瓦時0.65 元、0.75 元、0.85 元，比2016 年電價每千瓦時下調0.15 元、0.13 元、0.13 元。同時明確，今后光伏標桿電價根據成本變化情況每年調整一次。2018 年1 月1 日之后，一類至四類資源區新核準建設陸上風電標桿上網電價分別調整為每千瓦時0.40 元、0.45 元、0.49 元、0.57 元，比2016-2017 年電價每千瓦時降低7 分、5 分、5 分、3 分。

觀點：

1、光伏電價略高于預期，行業進入健康發展期此次調價中光伏標桿上網電價略超市場預期。與此前兩次調價的征求意見稿相比，一至三類資源區光伏上網電價降幅從最初的0.25 元、0.23 元和0.23 元收窄到最終的0.15 元、0.13 元和0.13 元，分布式光伏上網電價從最初0.2 元、0.25 元和0.3 元的降幅到現在維持原價不做調整，符合行業發展需求和技術現狀。在現有的技術能力和成本水平下，調整后的價格為優質的企業保留了合理的盈利空間，將繼續吸引新能源資本的投入，保證光伏行業的健康發展。上網電價的適當下調還將加劇企業盈利能力分化，優勝劣汰，推動行業集中整合。同時，通知還規定今后光伏標桿電價根據成本變化情況每年調整一次，并鼓勵競價方式的價格形成機制，將倒逼企業通過技術創新等方式實現成本不斷下降，促進光伏發電早日走向平價上網。

2、價格帶動光伏東進，分布式光伏進入發展快車道光伏標桿上網電價對二三類資源區價格降幅較少，將有利于光伏產業優化布局，向東部消納能力較強地區擴張，緩解棄光限電問題。同時，《通知》對分布式光伏發電價格維持不變，對光伏發展結構調整形成有效的價格引導機制，分布式光伏將成為下一階段光伏行業增長的亮點。我們預計，未來4 年分布式光伏裝機規模年均增長有望達12GW 左右。

3、電價下調將緩解可再生能源補貼資金壓力

隨著可再生能源新增裝機規模的不斷擴大，至今年上半年，該項補貼資金缺口累計已達550 億元，預計全年可能突破600 億元。預計未來光伏和風電標桿上網電價下調后，每年將分別減少新增可再生能源補貼資金需求45 億元和15 億元，減輕可再生能源補貼資金的壓力，確保財政支持措施的延續性。

結論：

標桿上網電價調整落地為風光發電喂了一枚定心丸，合理的上網電價能夠促進行業優勢劣汰，保證行業的可持續健康發展。光伏政策持續加碼分布式，看好未來光伏扶貧和示范項目等拉動下分布式光伏的快速發展，推薦林洋能源（東部地區分布式光伏電站龍頭）、拓日新能（積極開拓光伏扶貧電站項目、分布式光伏電站項目）和京運通（東部屋頂分布式龍頭）。

風險提示：分布式光伏發展低于預期，搶裝造成光伏市場動蕩，光伏成本下降低于預期。