事件評論

業(yè)績增長較快，主營穩(wěn)健光伏業(yè)務(wù)發(fā)力。瑞和股份2016年前三季度內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入15.84億元，同比增長28.08%，實現(xiàn)歸屬股東凈利潤0.75億元，同比增長41.43%，EPS0.52元。公司利潤變動主要是因為公司主營穩(wěn)健增長，光伏產(chǎn)業(yè)增長貢獻較大。預(yù)計今年凈利同比增長30%~60%，四季度凈利同比增長-22.72%~145.63%，全年EPS0.58~0.72。

盈利能力下滑，現(xiàn)金流同比略改善。公司2016年前三季度毛利率13.69%，同比下降0.60%；凈利率4.75%，同比上升0.45%；期間費用率4.78%，同比下降0.58%，其中財務(wù)費用增長最快，同比增加0.07億元，主要是報告期內(nèi)公司短期借款利息支出增加所致。經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.21億元，較去年同期-1.18億元增加0.97億元，主要因為公司本期項目支出減少所致。

公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.83、5.18、5.07、5.59億元，分別同比增長29.34%、27.35%、23.57%、33.21%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.12、0.25、0.29、0.21億元，分別同比增長18.26%、33.74%、48.60%、41.46%。公司收入呈現(xiàn)逐年增長，且因行業(yè)特性四季度營收較多。

主營穩(wěn)健發(fā)展，舊改業(yè)務(wù)未來可期。公司作為裝飾行業(yè)龍頭之一，在行業(yè)低景氣的情況下前三季度仍保持穩(wěn)定增長。公司公裝及定制精裝為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，今年裝飾訂單不斷，公司今年公告的重大訂單合計6.81億，2月份收到與江蘇劇院、華府置業(yè)、大連世誠、恒大名都的合計1.65億裝修工程合同；5月份又收到與無錫工建中心、深圳寧佳置業(yè)、華策投資、香洋實業(yè)簽署的5.16億裝修合同，在手訂單為未來業(yè)績起到保障作用，且未來公司將持續(xù)受益于政府去庫存政策及精裝商品房政策的推進，公司作為行業(yè)龍頭之一將持續(xù)享受政策紅利。此外公司積極打造定制家裝平臺，為客戶提供互聯(lián)網(wǎng)裝修一站式服務(wù)，前期定增資金將助力公司互聯(lián)網(wǎng)裝飾業(yè)務(wù)的加速開展。

公司在舊改業(yè)務(wù)方面積極打造綠色環(huán)保、節(jié)能低碳的施工理念，且舊改業(yè)務(wù)未來將持續(xù)受益深圳地區(qū)大量舊改需求，公司景觀性地標(biāo)建筑瑞和大廈的改造落成，體現(xiàn)了公司舊改方面的實力，塑造了公司舊改工程的成功案例，利于未來承接大量舊改訂單。公司通過主營公裝及定制精裝業(yè)務(wù)的穩(wěn)步拓展以及增量舊城改造工程業(yè)務(wù)對裝飾的帶動及補充，逐步穩(wěn)固公司的行業(yè)地位。

定增到位，光伏項目將帶來穩(wěn)定收益。公司和信義合作，切入光伏領(lǐng)域獲得增量工程業(yè)務(wù)以及穩(wěn)定的投資收益，隨著上半年公司定增落地，募資8.5億投向金寨縣白塔畈信義100MWp光伏并網(wǎng)電站項目、光伏建筑一體化研發(fā)中心項目等項目，將進一步加強光伏業(yè)務(wù)布局。此外，公司增資瑞信能源，以投資光伏發(fā)電項目，目前建設(shè)的光伏電站已實現(xiàn)部分并網(wǎng)發(fā)電。本期投資收益本期較上期增加0.19億元主要是由六安信義光能所貢獻，未來公司將持續(xù)推進光伏建筑一體化，打造以光伏發(fā)電為支柱產(chǎn)業(yè)、以光伏建筑安裝施工為輔助產(chǎn)業(yè)的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，培育新的利潤增長點。

投資建議：預(yù)測公司2016-2018年EPS0.65/0.87/1.2元，對應(yīng)2016-2018年的PE分別為75/56/41倍，給予增持評級。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟波動風(fēng)險、新業(yè)務(wù)開拓風(fēng)險等。