2016年，對賽維來說真是跌宕起伏的一年。從曾經(jīng)的光伏巨頭到現(xiàn)在的破產(chǎn)重整，賽維經(jīng)歷了不斷的非議與冷眼后，終于看到了復生的希望。現(xiàn)如今，債權(quán)銀行的反對使得能否順利破產(chǎn)重整成為了擺在賽維眼前的又一難關(guān)。不得不說，賽維曾經(jīng)創(chuàng)造了一個又一個奇跡，面對重組難關(guān)，屬于賽維的奇跡能否繼續(xù)？ 


2012年，當光伏產(chǎn)業(yè)因為各種原因步入寒冬期，賽維因資金鏈斷裂、激進投資，陷入了困境。近300億的巨額債務將賽維逼向破產(chǎn)重整。在賽維LDK陷入困境之后，江西省政府和新余市政府試圖通過入股救助賽維，但是兩年多來，賽維仍然無法通過自身解決債務問題。賽維LDK新聞發(fā)言人彭少敏曾向記者表示，賽維已經(jīng)沒有更好的路可以選擇，破產(chǎn)重整是唯一的道路。今天筆者盤點下賽維自宣布破產(chǎn)重組后經(jīng)歷的一系列事件。

2015年11月17日，賽維LDK宣布，賽維LDK四家子公司——江西賽維LDK高科技有限公司、賽維LDK高科技(新余)有限公司、江西賽維LDK光伏硅科技有限公司及江西賽維LDK太陽能多晶硅有限公司，開始進入破產(chǎn)重整程序。

2015年11月24日，記者參觀新余市馬洪的江西賽維LDK光伏硅科技有限公司看到，其多晶硅生產(chǎn)線正在正常有序地進行。破產(chǎn)重整并未對賽維LDK的生產(chǎn)帶來影響。這表明賽維走向重生了嗎？不！事實證明背負巨大債務的賽維LDK雖然迎來了光伏行業(yè)的回暖，但是也只能維持公司的基本運轉(zhuǎn)，至于償還債務，基本上無法通過自身的發(fā)展去化解。

2016年3月初召開了第一次債權(quán)人會議。會議通報的資產(chǎn)評估情況是光伏硅、硅片、電池片、多晶硅四家公司的資產(chǎn)評估價值分別為62.55億元、47.35億元、5.15億元和6.81億元，合計121.86億元。

2016年4月20日，江西賽維LDK太陽能高科技有限公司、賽維LDK太陽能高科技（新余）有限公司、江西賽維LDK光伏硅科技有限公司、江西賽維LDK太陽能多晶硅有限公司（下稱“賽維四公司”）因無力清償?shù)狡趥鶆眨Y產(chǎn)不足以清償全部債務，經(jīng)債權(quán)人申請被新余市中級人民法院依法裁定重整。現(xiàn)管理人發(fā)布公告關(guān)于全國公開招募重整投資人。

或許感嘆于曾經(jīng)的輝煌，又或許2016年的賽維，有涅磐重生之勢，多家企業(yè)想要并購賽維，但是賽維有高額債務，如果要完成重整，投資方需要有足夠的資金實力。

2016年7月13日，易成新能公告宣布將與其控股股東中國平煤神馬能源化工集團有限責任公司(以下簡稱平煤神馬集團)組成聯(lián)合體，確定成為賽維LDK旗下兩家子公司江西賽維LDK太陽能高科技有限公司（下稱江西賽維）和賽維LDK太陽能高科技（新余）有限公司（下稱賽維新余）的重整投資人。

2016年7月25日，易成新能公告稱，與賽維兩公司簽署重組框架協(xié)議，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買其資產(chǎn)。

易成新能為何要收購賽維兩公司呢？對于易成新能而言，此次接盤賽維LDK國內(nèi)債務重組并非心血來潮。兩者自2012年開始就有業(yè)務聯(lián)系，當年8月，易成新能的前身易成新材與賽維LDK共同出資2000萬元設立了平頂山易成新能源有限公司（下稱易成新能源），其中易成新材出資1360萬元，賽維出資640萬元。該公司為建設平煤神馬機電裝備工業(yè)園12.5MW光伏并網(wǎng)發(fā)電項目的主體。新余市高新區(qū)管委會一位參與了賽維破產(chǎn)清算工作的官員表示，易成新能在短時間內(nèi)順利與江西賽維和新余賽維管理人達成重整協(xié)議，主要與這兩家公司的正常的運營及債務相對較輕有很大關(guān)系。

“光伏行業(yè)政策向好，促使易成新能發(fā)展全產(chǎn)業(yè)鏈，在這個預期目標下，其整合賽維LDK也就順理成章了。”業(yè)內(nèi)人士說。

易成新能收購賽維兩家子公司后，賽維的破產(chǎn)重整方案就一帆風順了嗎？

在2016年8月12日召開的第二次債權(quán)人會議上，幾家公司的重整方案正式出爐。具體而言，四家公司估值已不足80億元，較第一次評估下降45億元，降幅近38%。光伏硅、多晶硅、高科技、高科技（新余）分別估值為25億元、2.8億元、45億元、3.6億元共計75億元。

2016年8月15日第一輪投票表決后，由于重整方案中的資產(chǎn)估值大幅縮水，銀行普通債權(quán)的受償率最低不足4%，因此賽維集團子公司的破產(chǎn)重整計劃便陷入僵局。

“在第一次表決未通過的情況下，管理人并未與債權(quán)人進行有效協(xié)商，而是略微調(diào)整方案后立刻進行二次表決。意圖很明顯，就是想走強制裁定批準這條路。”一位債權(quán)行人士對記者稱。

重整受阻路在何方？

2016年8月24日，賽維破產(chǎn)管理人再次召開債權(quán)人會議。資產(chǎn)評估價值大幅縮水，使得銀行的整體清償率直接降至14.75%，這讓大部分銀行不能接受，在第二次債權(quán)人會議的表決中投下了反對票或者棄權(quán)票。據(jù)了解，四家公司整體估值之所以出現(xiàn)大幅下調(diào)，原因在于賽維集團重整公司的評估數(shù)據(jù)經(jīng)過調(diào)整，并根據(jù)“重置成本法”進行了大幅度的下調(diào)。一旦重整方案再次被投票否決，則這三家子公司很有可能進入法院強制裁定按照現(xiàn)有方案進行破產(chǎn)重整的程序。

在諸多債權(quán)銀行人士看來，債權(quán)清償率低只是表象，其背后是賽維三家子公司的重整方案和程序存在較大瑕疵。

2016年9月2日，賽維破產(chǎn)管理人將修改后的江西賽維LDK太陽能高科技有限公司（下稱“高科技”）重整計劃以郵件方式發(fā)送給各債權(quán)行，并通知債權(quán)行在收到投票表后7天內(nèi)對草案修改稿投票表決。

深陷資金危局數(shù)年后，昔日的光伏巨頭江西賽維集團近期終于進入破產(chǎn)重整階段。然而，重整方案突遇變更讓債權(quán)人產(chǎn)生了巨大心理落差。

2016年9月18日，中行、招行、民生、光大等債權(quán)銀行已對賽維集團三家子公司經(jīng)過微調(diào)的重整方案再次投出了反對票，另有一些債權(quán)銀行正在內(nèi)部走投票程序。而按照目前的投票情況，重整方案已經(jīng)確定再次被否決。

根據(jù)最新的會議結(jié)果，債權(quán)銀行希望“債權(quán)人訴求最終能通過協(xié)商的方式得到照顧”恐怕終究難以實現(xiàn)。援引債權(quán)行人士稱，在中秋節(jié)前，江西省政府金融辦再次召開了賽維破產(chǎn)重整工作協(xié)調(diào)會議，要求各債權(quán)銀行支持賽維破產(chǎn)重組方案。“根據(jù)該會議的精神，賽維破產(chǎn)重整的方案和戰(zhàn)略投資人的選擇幾乎可以確定是不可逆的，三家公司最終走向法院強制裁定可以說是大局已定。”

賽維重整為何屢遭反對？最核心的原因是清償率太低。傳統(tǒng)意義上的破產(chǎn)重整，都會有兩個估值給債權(quán)人分析判斷，一個是重置成本法進行估值，另一個是按照重整后企業(yè)現(xiàn)金流預測的方法來估值。但在整個過程中，評估公司和管理人都只用了前者，使得資產(chǎn)評估的結(jié)果大幅降低，但賽維生產(chǎn)經(jīng)營已經(jīng)有一定起色，這樣做只能是損害廣大債權(quán)人的利益，而且賽維集團的破產(chǎn)重整由江西省政府牽頭主導，因此債權(quán)銀行即使投了反對票可能也難以改寫法院強制裁定的結(jié)局。

為何這么多人關(guān)注賽維破產(chǎn)案件呢？因為這件破產(chǎn)重整案不僅是目前光伏業(yè)內(nèi)最大的一例，且它的成敗，關(guān)系到中國光伏“名片”賽維LDK的未來。也正因為此，哪怕是關(guān)于賽維LDK破產(chǎn)重整的風吹草動，都牽動著各界的目光。

看完以上消息，筆者也為賽維捏了一把汗啊！賽維該如何走完重組這條路？或許對于當前的“賽維”重組管理者和債權(quán)銀行來講，盡快就重整計劃取得一致是眼下最重要的事情。