有利政策將緩解棄風(fēng)限電并為裝機(jī)量提供支撐…

雖然今年一季度風(fēng)電和太陽能行業(yè)的棄風(fēng)率和限電率分別達(dá)到26%和16%的歷史高位,但我們認(rèn)為近期國家發(fā)改委和能源局出臺的扶持性政策(包括保障購電、鼓勵直購電、實(shí)施新能源替代火電自備電廠發(fā)電并在各地批準(zhǔn)了部分項(xiàng)目)將在長期內(nèi)逐步解決棄風(fēng)限電問題。此外,我們認(rèn)為2020年燃煤發(fā)電企業(yè)承擔(dān)非水可再生能源發(fā)電量配額15%的目標(biāo)將成為未來幾年風(fēng)電和太陽能行業(yè)持續(xù)投資的主要推動力。我們估算,2014年風(fēng)電和太陽能在前五大國有獨(dú)立發(fā)電企業(yè)供電量中平均僅占比4.4%。

…但光伏零部件行業(yè)的產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)將在今年下半年浮現(xiàn)。

雖然今年一季度主要光伏零部件(組件、電池和硅片)的供需格局處于均衡狀態(tài),但我們預(yù)計(jì)今年下半年面臨不確定性,主要因?yàn)?(1) 2016年太陽能裝機(jī)量可能主要集中在年初,而大部分新增產(chǎn)能將在今年二季度出現(xiàn),從而可能導(dǎo)致供需錯(cuò)配。我們預(yù)計(jì)2016年組件、電池、硅片和多晶硅的產(chǎn)能利用率將較去年大幅下降;(2) 由于補(bǔ)貼遲遲未能及時(shí)發(fā)放,行業(yè)投資動力不足。我們還認(rèn)為,新增產(chǎn)能的推出和下游硅片生產(chǎn)商盈利能力的下降致使多晶硅價(jià)格的上漲在中期內(nèi)可能難以持續(xù)。

推出并購機(jī)會評估框架;將陽光電源評級上調(diào)至買入。

我們調(diào)整了研究范圍內(nèi)可再生能源股的盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià)格,以體現(xiàn)我們對行業(yè)前景的最新看法。我們還推出了一個(gè)并購框架來評估研究范圍內(nèi)企業(yè)面臨的潛在并購機(jī)會。 我們看到,天合光能憑借領(lǐng)先的行業(yè)地位和并購活動而在這一框架中表現(xiàn)最佳。因此我們目前在其目標(biāo)價(jià)格中應(yīng)用30%的并購權(quán)重。我們認(rèn)為2016年風(fēng)電裝機(jī)量的可預(yù)見性好于太陽能,因其發(fā)電成本較低而且對政府補(bǔ)貼的依賴度較低。我們維持對中國傳動的買入評級,因?yàn)槲覀冋J(rèn)為,盡管今年一季度子公司業(yè)績被季節(jié)性地延遲確認(rèn),但公司有望實(shí)現(xiàn)其17GW 的全年齒輪箱發(fā)貨量目標(biāo)。我們將陽光電源的評級從中性上調(diào)至買入,以主要體現(xiàn)其強(qiáng)勁的太陽能EPC訂單和三星SDI 合資公司帶來的儲能產(chǎn)品需求增長。我們將興業(yè)太陽能評級從買入下調(diào)至中性,因?yàn)槲覀冋J(rèn)為2016年其太陽能業(yè)務(wù)面臨盈利和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。