事件:公司近期公告2015年年報,2015年全年實現營業收入3.74億元,同比增長75.07%;歸屬母公司凈利潤3234萬元,同比增長81.93%。

光伏行業景氣上行,公司EVA膠膜銷售收入大幅提升。2015年公司EVA膠膜年銷售收入達3.42億元,同比增長39.59%,占公司全部銷售的91.25%。EVA膠膜銷量的大幅上升主要得益于光伏行業的景氣復蘇,特別是國家“十三五”規劃對光伏行業扶持政策的進一步落實,公司憑借優異穩定的產品質量和性能,行業知名度不斷提升,產品質量得到大客戶認可,訂單較去年有較大幅度的增加。2015年公司新增下游產品光伏組件銷售收入2925萬元。

EVA膠膜產能持續釋放,海外市場進展順利,未來兩年業績增速繼續維持40%以上。2015年公司EVA膠膜產能大幅提升,目前已經具備4~5億元的產值,后續新增產能將逐步釋放,從而為公司業績高增長創造條件。2015年公司與江蘇誠昱合創新材料公司共同設立參股公司,實現合資企業在技術、成本、銷售、回款等多種優勢資源的整合,為公司原有業務開辟新的利潤增長點。另外,公司加大了對海外業務的拓展,國外客戶開始測試并使用公司產品,2015年膠膜出口量增加明顯,預計2016年對公司業績的貢獻將會加大,從而保證公司業績繼續保持高增速。

布局高端食品薄膜領域,打開新的成長空間。公司2015年底收購天津百瑞高分子材料有限公司,進軍高端食品包裝領域。公司抓住消費升級帶來的新型食品包裝材料的爆發式成長機會,在先進膜材料領域布局,努力打造“國際一流特種高分子膜材料智造商”,為公司打開新的成長空間。

“十三五”光伏行業景氣繼續,公司EVA膠膜+背板市場需求持續向好。“十三五”期間光伏行業景氣繼續,公司EVA膠膜市場供給將持續上升,同時公司還生產光伏背板。公司成功生產出的高性能光伏背板用PVDF薄膜,使得高性能背板材料的國產化成為可能,該項目預計2016年投產,為公司帶來新的利潤增長點。

盈利預測與估值分析:公司2015年業績符合我們前期的報告預測,維持原有盈利預測不變,預計2016~2017年歸屬母公司凈利潤為4617、6874萬元,分別同比增長43.27%和49.3%;攤薄EPS分別為0.86、1.29元;建議投資者積極關注,給予“持有”評級。

風險提示:光伏政策低于預期;公司產能釋放不足;產品替代風險;價格下降風險;新領域市場進展不及預期風險。