國聯證券：光伏發電將成為三十年后全球的主要能源。光伏太陽能是儲量無窮的能源形式,與其它發電技術相比,光伏發電具有直接轉換、就地應用的特點。目前光伏發電的開發比例最低,成本較高是制約其高速發展的最大障礙;而依據我國光伏平價上網路線圖,5 年內光伏發電成本就將與火電相當。國際能源總署預計,至2050 年光伏裝機將占全球發電裝機的27%,成為第一大電力來源。

技術創新將驅動新一輪高增長。光伏技術的進步、政策力量的扶持與產業資本的推動幫助光伏行業順利度過了幼稚期。目前光伏已進入裝機成長期,但仍受限于較高的度電成本。而突破瓶頸的關鍵在于創新技術的革新以進一步降低LCOE,并逐步擺脫行業對補貼的依賴,進入健康的高增長周期。

我國將是未來引領全球光伏發展的絕對龍頭。我國已連續兩年新增裝機排名第一,在累計裝機量上今年將超越德國,成為新的光伏霸主。

放眼未來,我國仍將是全球最主要的增量市場,2020 年末裝機100GW的原目標將大概率突破。我們預計“十三五”規劃目標將大幅上調,未來五年我國光伏裝機增長存4 倍以上空間,高增長確定性極高。

投資機會梳理:產業鏈上游多晶硅價格低位徘徊,唯有具備高技術、低成本優勢的企業才能屹立不倒,我們推薦積極引入硅烷流化床法技術的多晶企業保利協新能源(3800.HK),以及走高效單晶路線、專注于CFZ 技術的單晶企業中環股份(002129.SZ)。產業鏈中游兩頭承壓,且受歐美“雙反”貿易爭端影響較大,中游企業短期內難有驚艷,我們期待HIT、PERC、IBC 電池技術等新型高效率工藝在產業上的突破。產業鏈下游是目前利潤最厚的一環,目前處于“跑馬圈地”的擴張階段,對于運營商來說,搶在電價補貼下調前累積盡可能多的光伏裝機是關鍵。基于此邏輯,我們看好執行力較強、裝機增速強勁的愛康科技(002610.SZ),在分布式方面,我們看好具備電網優勢與現金流優勢的林洋電子(601222.SH)。

風險因素:(1)貿易爭端加劇的風險;(2)產能過剩的風險;(3)限電率上升的風險;(4)補貼拖欠的風險;(5)標桿電價下調的風險;