26日，其財報相比阿特斯、晶澳太陽能和天合光能等都不算十分理想，組件和硅片的出貨量同比在下降，凈利潤虧損。該公司股價在美國時間26日當天收盤時下跌了7%。

昱輝陽光（SOL.NSDQ）這樣一家光伏制造商，近期正遭遇著華爾街的質疑。

26日，其財報相比阿特斯、晶澳太陽能和天合光能等都不算十分理想，組件和硅片的出貨量同比在下降，凈利潤虧損。該公司股價在美國時間26日當天收盤時下跌了7%。

業績不佳與其獨特的OEM代工模式有關，因此市場對昱輝陽光的投資價值可能也有不同見解，導致大家開始拋售這家企業的股票。不過，該公司CEO李仙壽及其他高層，對于這類商業模式及制定的發展戰略，依然有信心。

業績不佳

第三季，昱輝陽光的光伏組件出貨量為462.2兆瓦，同比和環比紛紛下滑0.2%和7.3%；201.7兆瓦的硅片出貨量，相比去年同期、今年第二季度也降了48%及1.1%。

此外，公司的營收為3.725億美元，低于上個季度和去年同期；營運虧損為1.803億美元，凈虧損1170萬美元。該季度末，其現金與現金等價物（及受限現金總額）達1.967億美元，與上季度的2.2億美元、去年同期的4.385億美元不能相提并論。

李仙壽說，第三季度財報中，因匯兌產生的損失有1370萬美元，而且由于市場對歐洲組件產品的價格，預計進一步下調，導致企業延期發貨。據預計，2014年第四季度，昱輝陽光的光伏組件出貨量將達460兆瓦至480兆瓦，毛利率約為13%。

歐洲占比高

在財報發出后，昨天昱輝陽光的股價大幅下挫，盤中一度跌了10%以上，收盤時下跌7.08%至1.97美元。

之所以引起投資者的拋售，除了該公司第三季度的出貨量、第四季度預計的出貨量不達預期外，對于昱輝陽光仍然以歐洲為主的做法，可能令投資者感到憂心。

作為一個以海外市場為核心的產業，光伏公司有大量組件出口歐美地區實屬正常。從表面上看，昱輝陽光的運作似乎也沒啥不同，如果細分到各個地區之后，它的特殊性就顯露無遺。

與其他公司相同的是，從2013年第三季度起，昱輝陽光在提升對日的組件出貨量，從7%增至目前的25%；南轅北轍的是，其他公司都在減少對歐的出貨，但昱輝陽光劍走偏鋒，歐洲市場依然堅挺，那兒也仍是它出貨量最大的地區。

去年第三季、今年二季度、上個季度，其歐洲出貨量占全部出貨量的比重，分別為39%、32%和47%。

相比之下，晶澳太陽能的歐洲區域三個季度的占比為9.3%、13.9%和9.2%；阿特斯為9.5%、14.7%和7.4%。后兩家公司與不少中國光伏廠商一樣，受限于歐洲的最低出貨限價等政策，不再將火力瞄準那兒了。

正是因昱輝陽光在歐洲的發貨量大，加之該企業與客戶簽訂的都是歐元合同，因此當歐元兌美元下跌較多時，該公司的美元財報數字就不那么引人入勝了。

海外大量代工

更為與眾不同的是，昱輝陽光雖有每年2.3G瓦的組件產能，但在中國的產能區區1.2G瓦。而天合光能、阿特斯等公司，把數以2G瓦以上的組件產能，都集中于中國地區。

目前，昱輝陽光在波蘭、土耳其、南非、韓國、馬來西亞和印度，都有代工企業。它通過OEM的方式，從臺灣或其他地區購買電池，再于這些代工基地加工成組件，就地或直送歐洲等區域。

比如其在印度、馬來西亞、波蘭等地的代工量，都超過了200兆瓦每年。這樣做的好處在于，其可完全規避海外制裁中國的各類措施。這也是為何其他光伏公司在歐洲的出貨量大幅削減，但昱輝陽光卻保持歐洲市場穩定的最主要因素。

李仙壽曾說，2012年時，覺察到貿易戰的問題，就把企業從制造業的這一定位，變為了服務業，開始做代工，打造屬于自己的品牌。當別人都退出歐洲時，昱輝陽光卻在進攻歐洲，歐洲的工作人員達到了100多人。

他曾認為，歐洲的大型地面電站確實在萎縮，原因為補貼逐漸下降，收益也在降低。但按昱輝陽光的思路，它不再關注低利潤行業，把更多的精力放在高利潤的商業、住宅及整體解決方案上，而且該公司也看好歐洲分布式業務。昱輝陽光的目標是，打造出一體化的全球制造基地，實現輕資產運營，并推動自己的組件銷售和優質電站業務。“這并無不妥，但別的公司沒嘗試過這種做法，”NPD Solarbuzz高級分析師廉銳表示。

而另一分析師則稱，從今年第三季度的組件出貨量來看，昱輝陽光未達預期、第四季度的出貨預測等數據也不算高。而且，OEM模式的毛利率要比現有其他公司的產品毛利率低，加上歐洲調低了進口組件限價（從0.53歐元每瓦下調至0.52歐元每瓦），短期內昱輝陽光的OEM模式出貨量及競爭壓力，也會由此發生變化。

各類因素疊加之后，勢必會讓這家企業帶來一些煩惱。“不過，光伏市場的變數太多。現階段，可能昱輝陽光的表現不算搶眼，但獨特的戰略布局，是否會贏得未來市場還說不清楚。”廉銳說道。