日前，國家發改委副主任、國家能源局局長吳新雄日前在江蘇無錫召開的服務光伏發電企業座談會上指出，推動光伏產業健康有序發展，要站在全局戰略的高度理解、把握國務院支持光伏產業的政策，認真貫徹黨的十八屆三中全會關于發揮市場在資源配置中起決定性作用的精神，進一步轉變政府職能，重點從規劃、計劃、政策、監管四個方面做好光伏發電應用管理，推動光伏產業技術水平提高和產業升級。

吳新雄對近期光伏發電重點工作進行了部署，他強調，一是要市場引導、政企合力，加快探索適合我國分布式光伏發展的商業模式和開發模式，注重經驗總結和引導扶持；二是要認真抓好已有政策的落地，完善和細化各項配套政策，解決好具體環節的銜接；三是要加強組織協調，形成科學有效的協調機制，重點協調建設條件及電網接入；四是要做好2014年度光伏發電統籌實施，鼓勵發展較好的地區擴大發展規模，對各地區的年度規模指標實行年中滾動調節；五是要加強行業監管和宣傳培訓，注重發展質量和安全生產，提高全社會對光伏發電的認識和支持程度。

隨后，能源局發布《分布式光伏發電項目管理辦法》，以下簡稱《通知》，涉及總則、規模管理、項目備案、建設條件、電網接入和運行、計量與結算、產業信息監測、違規責任等細則。整體而言，該政策基本符合我們和市場的預期，但對于分布式發電應用的推廣仍構成重大利好。

評級機構維持此前對于光伏行業的反轉觀點，分布式細則的出臺為國內明年完成8GW分布式目標提供了政策保障，推薦分布式項目開發企業愛康科技、東方日升、陽光電源、林洋電子，而單晶硅片企業蠻股份有望間接受益。

分析人士認為《分布式光伏發電項目管理辦法》的亮點有、一：按月結算補貼與余電上網電量電費。《通知》明確了由電網企業負責向項目單位按月轉付國家補貼資金，按月結算余電上網電量電費。由于此前集中式地面電站的上網電價補貼普遍存在拖欠問題，此次按月結算補貼與余電上網電量電費，將消除分布式項目投資方對于拖欠問題的擔憂，同時也隱性地提高了項目的實際收益。

亮點二：開發區內允許轉售電。《通知》規定，在經濟開發區等相對獨立的供電區同一組織建設的分布式光伏發電項目，余電上網部分可向該供電區內其他電力用戶直接售電。一方面，轉售電可以提升自發自用比例，直接提高項目收益;另一方面，用電單位能否長期經營的問題也可迎刃而解，項目收益的風險大幅降低。

難題：融資與自用電費收取問題仍待解決。能源局強推分布式可謂不遺余力，但分布式的發展離不開其他各方的支持。國開行甚至商業銀行對于分布式的金融支持政策有望于近期出臺，貸款的期限匹配、抵押擔保等問題有望得到解決;光伏項目的資產證券化也在探索之中。自用電費的收取則有賴于項目各方在執行層面的協調，將電網利益納入考量是今后發展分布式的重要課題，個別地區正嘗試由電網代收自用電費。 前景：機遇大于挑戰。政策細則出臺后，第一批示范區項目將快速啟動推進，第二批示范區的申報熱潮也將隨之而來，而非示范區的項目仍需進一步探索商業模式。盡管分布式還存在一些待解難題，但是我們認為機遇大于挑戰，再加上各地方政府的額外補貼支持，明年8GW的分布式裝機并網目標并非遙不可及。

有業內專家表示，以往阻礙分布式光伏發展的壁壘正在消解，國內分布式光伏發展的大環境已經形成。

開發商欲欲躍試

從業內反應來看，此次《辦法》對發展國內分布式光伏的力度遠超業內預期。“根據《辦法》具體規定，所有享受電量補貼政策的項目將由電網按月‘轉付’國家補貼資金，按月結算余電上網電量電費，這將有效緩解企業一直面臨的資金緊張問題，總體緩解企業的現金流壓力。” 北京方華恒力能源總經理陸國成在接受《中國能源報》采訪時表示，“分布式電站項目很多難題有章可循，這極大提升了開發商參與分布式光伏電站建設的熱情，許多開發商已從觀望狀態轉變成為項目的參與者。”他表示，企業已經加快了現有項目的建設和尋找新項目的步伐。

此外，《辦法》的另一亮點是允許在經開區等相對獨立的供電區域統一建設的項目,余電上網部分可向該供電區域其他電力用戶直接售電。“這條規定對電站運營非常有好處。一方面保證了補貼的及時結算,降低資金占用成本,另一方面就近消納等于提高了分布式電站的自用比例,提高電站收益率。”北京時代英能微網公司技術總監張志剛說，“《辦法》出臺之后，打消了開發商對預期收益不確定的顧慮，讓其看到了分布式發展的前景。現在手里有項目的開發商可以放開手腳干了。”

分布式能源正越來越引起世界各國的高度重視和廣泛應用。12月5日，國家能源局新能源和可再生能源司副司長梁志鵬介紹，在2014年度全國光伏發電規模安排中，將向分布式光伏傾斜，分布式光伏所占比重在60%左右，具體裝機規模指標將在年底前公布。

信達證券表示，光伏行業復蘇趨勢不變，持續關注政策推動和業績轉好帶來的行業投資機會，長期關注細分行業龍頭陽光電源（300274）、隆基股份（601012），分布式關注林洋電子（601222）。中信建投認為，分布式光伏是國內政策的鼓勵方向，有限的資金可以補貼給多的項目裝機，同時引領電網向分布式友好的方向發展，建議積極關注有資源、資金優勢的標的，例如陽光電源、東方日升(300118)、林洋電子等，電力設備角度推薦配電龍頭許繼電氣(000400)。

陽光電源:西部搶裝拉動EPC與逆變器業務

研究機構：宏源證券(000562,股吧)撰寫日期：2013年10月15日

公司半年報主要內容:

公司發布2013年三季度業績預告:歸屬于母公司凈利潤1.05~1.18億元，同比增漲70~90%，前三季度EPS為0.32~0.36元，非經常性損益0.42億，主要包括募集資金利息收入及政府補助。第三季度EPS為0.15~0.19元。

點評分析:

公司三季度業績超市場預期。主要原因是在8月底國內光伏補貼政策落實，并且明確西部地區的集中式電站標桿電價將在明年下調，西部地面電站出現搶裝潮，對國內公司逆變器及電站EPC兩大主業都有非常強的拉動作用。

由于四季度仍然是全年收入確認高峰，單季度業績超過三季度可能性非常大，因此全年業績超預期的概率較大。從公司歷年的收入確認規律來看，具有較強的季節性，第四季度的收入大幅超過前三季度，今年公司收入的季節性仍然存在，因此第四季度收入環比大幅增長的可能性很高，單季度業績同樣較高，全年業績將超過此前預期。

近期國內西部地面電站的搶裝使得逆變器需求短期內大幅度增長，造成階段性供不應求，逆變器價格有上行趨勢。近期西部的地面電站搶裝潮造成逆變器需求短期內大量釋放，而各大逆變器廠家的產能擴張需要一定的時間，導致供需關系緊張，出現了階段性的供不應求，逆變器價格出現上行趨勢。

西部電站的搶裝也大幅度拉動公司電站EPC業務的發展。為了滿足下游電站業主的快速增加的需求，公司EPC業務的規模可能在短期內迅速擴大，并且交付時間也可能大幅度提前。公司今年完成EPC的工程量有較大的概率遠超原先計劃的80~100MW體量。

由于公司兩大主業均加速發展，上調2013、14、15年的EPS為0.59、0.83、1.23元，對應的PE分別為52、37、25倍，維持“買入”評級，并上調目標價到40元。

東方日升:受益EVA膠膜產業整合和行業景氣回升

研究機構：國泰君安證券 撰寫日期：2013年10月16日

維持增持評級，上調目標價至10元。公司以6.72元/股向江蘇斯威克股東定增發行5.5億元收購其100%股權，同時非公開發行股票募集不超過1.83億元配套資金。維持2013-2015年EPS預測0.10、0.18、0.25元，維持增持評級。考慮定增并購江蘇斯威克，預計2013-2015年EPS0.16、0.27、0.36元，基于公司停牌期間的光伏板塊估值提升和收購帶來的業績增厚預期，上調目標價至10元。

整合上游EVA膠膜，盈利能力提升。公司通過收購輔料公司向產業鏈上游延伸，可增強組件成本控制能力，并帶來額外的業績回升動力。

作為組件必備封裝材料，EVA膠膜具有一定進入壁壘，是產業鏈上盈利能力較強的環節(毛利率30%以上)，隨著行業回暖，對EVA膠膜仍具有較強的需求。2012年國內EVA膠膜需求6萬噸，國產占比僅42%，在光伏制造廠商嚴控成本的趨勢下，國產EVA產品憑借與海外相近的質量和更高的性價比，有望進一步實現進口替代。

受益光伏景氣持續回升。隨著國內一系列扶持政策落地，國內光伏需求向好，價格企穩小幅回升。受益于四季度西部電站搶裝和分布式示范項目啟動，行業持續復蘇，并由下游向中上游傳導，公司的組件和EVA膠膜產能利用有保障。預計年底將推出可再生能源配額制和分布式細化政策，政策環境進一步完善，提升公司業績回升確定性。

催化劑。可再生能源配額制和分布式細化政策落地，光伏上市公司三季報披露(驗證出貨量、毛利率和業績的持續復蘇)。

特變電工:從新疆資源優勢看特變電工轉型

特變電工 600089

研究機構：國泰君安證券 分析師：谷琦彬，劉驍，劉俊廷 撰寫日期：2013-11-05

本報告導讀:

公司轉型獨特優勢是依托新疆豐富資源，契合區域和產業發展方向，向能源綜合服務商的轉型中其資源價值有望獲重估，新業務打破成長天花板，上調盈利預測/目標價。

投資要點:

上調目標價與盈利預測，維持“增持”評級。在新疆電力大建設的背景下，我們上調2013-15年EPS至0.55/0.79/1.01元（上調幅度6%/22%/32%），上調目標價至15元（上調幅度28%），對應2014年19倍PE。潛在催化劑:光伏電站搶裝、疆電外送通道建設。

從變壓器生產企業向能源綜合服務供應商轉型，成長邏輯發生質變。在上一輪電網投資高景氣期，作為最大的變壓器生產企業的公司市值曾超過500億元。在經過3年的戰略布局調整期后，目前公司正全面向能源綜合服務供應商轉型，打通上游資源-中游制造-下游工程的產業鏈，光伏、工程總包、煤炭電力資源等新業務才是長期成長看點。

轉型的本質在于依托新疆的資源優勢和發展動能，資源價值有望獲重估。公司轉型的獨特優勢在于其資源和業務以新疆為原點，而新疆的能源電力產業剛剛邁入發展快車道，未來長期景氣可期，公司地緣優勢明顯。疆電外送等電網通道建設不僅為公司帶來增量設備訂單，更重要的是打破資源開發桎梏，盤活公司光伏電站、風電場、坑口電站、煤炭等資源價值，而海外總包也是新絲綢之路的重要組成部分。

四輪驅動進入反轉新周期，打破成長天花板。在光伏電站、海外總包、多晶硅和局部電網建設的四輪驅動下，公司自2013年起進入反轉成長期。四輪中的光伏電站和海外總包屬于成長型業務，將成為拉動公司中長期發展的雙引擎，局部電網建設和多晶硅則將為2013~14年業績增添彈性，而轉型背景下煤礦和電廠業務也有望獲價值重估。

風險因素:海外工程結算風險、新疆煤炭價格波動具不確定性。

中利科技:電站收益尚未大規模確認

研究機構：長城證券撰寫日期：2013年08月28日

投資建議:我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.58元、0.76元和0.94元，對應PE分別為24.8倍、18.9倍和15.2倍。公司資源優勢明顯，電站轉讓的確定性較高，維持公司“推薦”的投資評級。

要點:

公司中報業績低于預期:公司2013年半年度實現營業收入28.91億元，同比增長7.98%；歸屬于上市公司股東凈利潤為虧損1.60億元，同比減少243.44%；EPS為-0.33元。公司在一季報中曾預計半年度凈利潤為虧損1.2-1.5億元，公司中報業績低于預告值，也低于我們和市場的預期。公司還預計前三季度凈利潤為虧損2.2-2.6億元。

光伏收入快速增長，盈利能力有所下降:受宏觀經濟與行業競爭等因素的影響，公司的電纜業務面臨較大的挑戰，上半年實現銷售收入16.03億元，小幅下滑6.26%。光伏業務快速增長，上半年光伏組件及電站實現銷售收入12.12億元，同比增長25.64%；光伏發電實現電費收入4886萬元。電纜業務的毛利率同比下滑3.01個百分點，而光伏組件及電站的毛利率也同比下滑9.09個百分點，因此公司上半年毛利率從去年同期的18.05%下滑至12.62%，盈利能力有所下降。

期間費用增長明顯:公司上半年銷售費用率、管理費用率與財務費用率分別為4.40%、6.50%與7.44%，同比分別提升了0.18、1.48與4.24個百分點。其中財務費用增長較快，一方面，公司固定資產陸續投入使用，利息資本化金額較大幅下降；另一方面，公司光伏電站建設全面鋪開，融資規模擴大，融資成本提高，利息支出增加。

應收賬款持續攀升，經營活動現金流有所改善:公司二季度末應收賬款為38.34億元，較年初的31.53億元持續增加；而存貨較年初有所減少。公司上半年經營活動現金流為凈流出1.44億元，同比環比均有所改善。

光伏電站開發順利，收益確認在四季度:公司目前已在青海、新疆、甘肅、內蒙、江蘇等省大規模開展光伏電站開發，預計全年開工建設光伏電站600MW，成為國內主要的光伏電站開發商之一。由于行業的固有模式與慣例，電站一般在四季度實現轉讓。公司有望憑借自身的資源優勢鎖定大客戶并復制此前的成功模式，在四季度將集中確認電站轉讓收益，屆時將一舉扭轉虧損經營的局面。