負債率高企，尚無新增發方案

金證券記者 史亮
作為滬上三大發電企業之一，上海電力(600021)在由傳統能源向清潔能源轉型的過程中頻頻將橄欖枝投入江蘇地區。《金證券》記者獲悉，上海電力日前邀請中小股東前往其控股子公司—江蘇宿遷協合新能源參觀光伏發電。現場參觀的中小股東李先生告訴《金證券》記者，在光伏發電子公司中，協合新能源是唯一一家盈利的，新能源領域的短期利潤貢獻仍然不足。

發電成本10年收回

從上海出發，要乘車6個小時才能到達宿遷協合新能源公司。在現場李先生發現，7個發電機組主要為商貿市場、建材市場服務。登上發電站的三樓樓頂，看到安裝在上面的光伏薄膜，李先生等一眾投資者非常感嘆。

他告訴《金證券》記者，都是多晶硅做出來的面板，每片厚度只有200微米，整體面積不大，發電卻能供兩個市場使用，且清潔干凈，光伏發電能效比非常高。

不過當獲知每度電的成本，李先生等投資者禁不住砸起了嘴。“一度電要4.5元的成本，要不是有政府的補貼，恐怕很難推廣。”記者注意到，目前常規工商業用電平均價格也只有0.8-0.9元/度。

公開資料顯示，2012年初上海電力曾對宿遷新能源公司增資3123萬元，之后持有51%的股權，而協合風電持股宿遷新能源公司49%。

據現場工程師介紹稱，投資的成本至少需要10年收回。而2012年上海電力年報顯示，這個項目的凈利潤近800萬元。

光伏短期盈利微薄

江蘇對上海電力的吸引力顯然不至于此。2013年半年報顯示，公司光伏發電還通過控股子公司在江蘇進行投資，總計有7個項目有5個項目落戶江蘇，包括高郵海輝新能源、江蘇蘇美達上電、海安鼎輝新能源、南通建海投資和南通市弘煜投資有限公司。

此外，在江蘇的項目也陸續建成并發電。11月5日上海電力公告稱，公司全資子公司上海電力新能源有限公司投資建設的江蘇高郵和江蘇金湖光伏發電項目，分別于近期成功并網發電。據了解，高郵和金湖光伏發電項目中，上電新能源均持90%股權。項目裝機容量均為20兆瓦，預計首年發電利用小時數均達1230小時，年平均發電量各約為2460萬千瓦時。

上海電力稱，上述光伏發電項目的投產，對進一步優化電源結構，提高清潔能源比重具有積極意義；將進一步加快公司由主要利用傳統能源向能源清潔高效利用和新能源并舉轉變，并將為公司帶來新的利潤增長點。

“江蘇項目跟上海電力的控股股東、中電投集團的撮合有關系。”李先生告訴《金證券》記者。

以宿遷項目為例，合作方協合風電就是中國風電集團的全資子公司，中國風電集團和中電投一樣，都在香港上市。江蘇一家光伏企業負責人告訴《金證券》記者，中國風電集團在江蘇蘇北的項目不少，和政府關系也較好，中電投喜好與風電集團聯手開發蘇北市場發電。

不過，新能源領域的快速擴張，短期利潤貢獻仍然不足。李先生認為，與火電發電利潤相比，風電和光伏的利潤空間并不大。比如光伏發電，就算宿遷項目有800萬元凈利潤收入，但和今年上半年4億元的利潤相比，實在是杯水車薪。

負債率高增發不易

由于投資擴張，上海電力的資產負債率高達70%左右。

李先生告訴《金證券》記者，上海電力2011年原本有一次定增募資計劃。根據2011年10月27日發布的定增方案，公司擬以5.21元/股發行不超過18億股，計劃募資93.55億元，收購控股股東中電投集團持有的禾曦能投公司全部股權。禾曦能投的主要資產是江蘇核電30%的股權、秦山三期20%的股權和秦山二期6%的股權。核電資產此前廣泛被市場所看好。

不過，此后上海電力股價一直下跌。2012年12月15日取消定增計劃前一天，上海電力股價收報4.36元/股，離增發預案價格5.21元/股尚有16%的倒掛。

公司證券部人士告訴《金證券》記者，目前還沒有相關新的定增方案計劃出臺。但值得一提的是，今年11月11日，上海電力發售超短期融資券數額高達100億元。