事件：

國家能源局近日發(fā)出通知，全國部分地區(qū)將全面啟動針對風電和光伏發(fā)電的電網(wǎng)消納情況及電費結算情況的市場監(jiān)管，加大力度解決當前日益突出的風電“棄風”、光伏“棄光”問題。

投資要點

并網(wǎng)問題改善，電站盈利驅(qū)動路條價值。能源局此次對并網(wǎng)問題進行落實將進一步解決光伏電站長期以來“理論盈利，實際虧損”的問題。針對光伏電站的投資長期滯后最主要的原因之一就是并網(wǎng)難，按照甘肅、青海等地區(qū)理論發(fā)電小時數(shù)1600-1700小時，但因為并網(wǎng)的制約，發(fā)電小時卻遠不如此。因此此次落實并網(wǎng)消納問題將明顯改善光伏電站的盈利能力，而電站路條的價值也將有望提升。

電費結算周期縮短，現(xiàn)金流情況將有望改善。此前由于電力附加偏低，可再生能源基金嚴重不足導致補貼電價到賬不及時，一些區(qū)域的結算周期甚至在2年左右，這不僅大幅降低了項目的盈利能力，還壓制了項目的現(xiàn)金流。而光伏電站業(yè)主作為產(chǎn)業(yè)鏈終端，其現(xiàn)金流惡劣也將傳導到全產(chǎn)業(yè)鏈。因此此次電力附加上調(diào)以及電費結算加速也將有望改善全行業(yè)的現(xiàn)金流狀況。

在手路條充裕，項目擴張面臨爆發(fā)。目前公司在甘肅酒泉、嘉峪關、安徽亳州、合肥、宿州均有路條斬獲，合計已超過1.6GW,此次并網(wǎng)及電費結算改善不僅能夠帶來路條資源本身的升值，還有望提升項目的投資熱情從而進一步推進公司EPC業(yè)務的迅速擴張。

財務與估值

上調(diào)盈利預測維持買入評級。綜合考慮公司現(xiàn)金流改善，我們上調(diào)公司的盈利預測，預計公司2013-2015年每股收益分別為0.51、0.85、1.25元(原預測為0.47、0.7、0.94元)，年均復合增速78%，根據(jù)DCF估值測算的公司每股價值為37.50元，維持公司“買入”評級。

風險提示

價格低于預期、份額低于預期、裝機量低于預期、EPC不達預期。（東方證券）