1. 出貨量再創新高

1Q12，$英利綠色能源(YGE)$組件出貨量再創新高，環比增長44.4%（成為出貨量最大的光伏組件供應商）。營收5億美元，環比增長22.6%。

在供大于求、歐洲補貼調整、美國雙反調查等不利因素作用下，組件的市場價格繼續下滑，英利Q1的毛利潤為3890萬美元，對應毛利率7.8%。如果不考慮報告期內的存貨減值準備340萬美元和計提的“雙反”稅費準備金1370萬美元，英利Q1的毛利潤為5600萬美元，組件毛利率11.5%。管理層預計Q2的毛利率在5%-10%之間。
 
2. 主要市場的情況

（1）歐洲市場

上網電價補貼的不確定性帶來了一定程度的搶裝，使德國1Q12的市場需求十分強勁。英利在德國和美國市場都獲得了強勁的需求增長，兩國市場Q1為英利貢獻了大約80%的總營收（其中，美國市場貢獻了大約30%的營收）

從目前來看，Q2來自德國市場的需求并未減弱。考慮到可再生能源法（EEG）將進行修訂，德國市場下半年的情況還充滿著不確定性。預計6月末EEG的調整方案會出臺。

通過與當地公司合作，英利還在希臘市場中標了幾個大型項目。較之德國，其他歐洲市場依然發展緩慢。有關第五期《能源鼓勵基金》(Conto Energia)的討論仍在進行中，這使得意大利市場充滿著不確定性。倒是英國政府宣布了一系列有望持續到2015年的鼓勵政策，將促進投資，使市場需求趨于穩定。

英利管理層同時表示，將公司進入地中海東部地區，如光照充足、電力需求持續增長且政府提供政策支持的土耳其，以及同樣充滿機會的北非地區。

英利認為，設在西班牙馬德里的研發與售后服務中心使其能為歐洲客戶提供更加高效和全面的服務，對贏得歐洲市場起到了很好的作用。目前，公司正通過在當地招聘商業開發及運作方面的人才來強化歐洲團隊的深度及廣度。

（2）美洲市場

 
英利美國公司總經理（MD）Robert Petrina表示，去年底渠道商的庫存情況推高了今年一季度的需求；2012年，美國仍將成為公司的前三大市場之一。公司管理層也表示已經在采用替代方案來應對雙反的懲罰性關稅。

過去一年多，南美洲地區也出現了持續而快速的增長，特別是墨西哥。當然，加勒比海地區也是如此，我們在波多黎各建立了當地最大的光伏項目。巴西、秘魯、智利等國的市場表現都比較活躍，人們逐漸認識到這些地區的許多地方已經可以實現電網平價。目前南美地區在建項目規模還不能和歐洲、中國、美國相提并論，但我們預期這種局面很快就會改觀，我們對該地區的情況感到樂觀。

（3）國內市場

 

 經過2011年下半年的集中安裝，國內市場在今年年初處于一個修整期——發電集團的工作重點集中在已建項目的并網和驗收。最近兩個月，英利在國內市場積極參與大型地面項目的立項和招標。英利管理層判斷，隨著西北部大型地面項目的相繼開工，國內市場將在今年Q2、Q3出現大幅增長。

已公布的2012年金太陽示范工程總規模為1709MW，而2011年僅為689MW。此外，國內公共及家庭自給式光伏系統，特別是邊遠地區的獨立離網光伏系統將隨著相關政策的出臺得到快速發展。英利將充分利用國內的銷售及服務網絡，積極參與項目招標。在過去的兩個月里，英利在國內獲得了超過200MW的光伏項目，管理層預計2012財年將有大約30%的營收會來自中國市場（2011年中國市場貢獻的營收占比為22%）。整體而言，國內的組件均價要比國際均價低10%，但英利會認真履行產品的質保承諾。

（4）其他市場

隨著光伏發電成本的快速下降，越來越多的國家和地區開始推行光伏應用。為了支持公司在全球范圍內擴張，將進一步加強銷售網絡的建設。近期，英利在日本設立了全資子公司，相信本地化的銷售與服務團隊為深度開發日本市場奠定了基礎。公司還在布局澳大利亞和摩洛哥市場以尋求更多的機會。
 
3. 高效組件

 
差異化是吸引客戶的要素之一。隨著歐洲市場逐漸向屋頂轉移，“熊貓”高效單晶組件相對占地面積小，發電量大，得到了用戶的高度認可。最近，公司又推出了高效多晶組件。
較之普通的多晶產品，“熊貓”高效組件的ASP至少有10%的溢價。不過，由于電池片產自中國，“熊貓”組件目前若要銷往美國只能預繳“雙反”稅金。公司正在尋求替代方案。

問：能否談談你說的替代方案，是否包括在海外組建合資企業？

答：考慮到競爭策略，就替代方案的具體措施，我不能說太多。但我們的目標是明確的，讓我們最好的產品、最具創新性的產品能在市場上有效投放。

4. 產能布局

 
在保定、海口、天津和衡水建有生產線，均覆蓋從鑄錠到組件封裝的全過程。截至1Q12末，公司總產能有1850MW；預計到今年Q3將達到2450MW，新增產能主要來自天津和衡水。

5. 成本控制

 
同時，公司也加大了對新材料、新工藝的投入，進一步降低成本。由于在印刷工序采用了新材料，多晶電池的平均效率增加了0.2%。公司還在天津工廠成功完成了600公斤和800公斤的多晶鑄錠，顯著降低了單位能耗。

若不考慮減值準備，英利1Q12的硅料綜合成本（多晶+單晶）為0.26美元/瓦，顯著低于4Q11的0.33美元/瓦。1Q12，英利的綜合非硅成本（多晶+單晶）由4Q11的0.64美元/瓦降至0.57美元/瓦，這主要得益于輔料成本的下降和新材料、新技術對轉換效率的提升。管理層預計非硅成本在2Q12降至0.55美元/瓦，在年底降至0.50美元/瓦。屆時組件總成本有望降至接近或略高于0.60美元/瓦的水平；預計2012財年的毛利率水平在10%-15%。

6. 1Q12經營情況

1Q12的運營費用（不包含非現金費用）為6030萬美元，較4Q11減少17.7%。1Q12，英利付息債務的加權平均利率由之前的6.77%降至6.23%，但由于付息債務規模有所增加，當季的利息費用環比增長了11.2%，為3210萬美元。為優化債務結構，Q1英利增加了1.23億美元的長期債務，并減少了4190萬美元的短期債務。5月初，公司通過國開行發行了15億元人民幣的中期票據（包括面值為3億元人民幣的五年期中期票據，固定年利率為6.01%；面值12億元人民幣的三年期中期票據，固定年利率為5.78%），不僅增加了現金流，優化了債務結構，還降低了融資成本。

1Q12，英利的凈虧損為4500萬美元，每ADS虧損0.29美元；若不考慮非現金費用的影響，調整后凈虧損（非GAAP）為3800萬美元，合每ADS虧損0.24美元。

隨著營收的增長和應收賬款周轉天數的延長（1Q12，DSO由上一財季的85天延長至96天），1Q12末，英利的應收賬款環比增加了38.8%，達到5.32億美元。同時，公司的應付賬款周轉天數也從108天增至123天，季度末達到6.29億美元。

7. 業績預期

預計2Q12的出貨量將環比增長15%，德國、中國的市場需求依然強勁，一些新市場的加速也成為出貨量上升的驅動力。預計2012全年出貨量在2.4GW—2.5GW，上半年的出貨量有望超過1.1GW，下半年的出貨量預期可能會從1.3GW調高至1.4GW，所以公司也瞄準著出貨量預期范圍的頂端——2.5GW。 

就2Q12而言，英利管理層預期組件ASP環比下跌近15%，公司的成本降幅將略大于15%，毛利率在5%-10%之間。

問：Q2毛利率在5%-10%之間的預期是否考慮了“雙反”稅率的影響？

答：我們認為Q2銷往美國市場的產品不需要計提“雙反”稅費準備金。
 
問：這是否意味著英利使用了非中國本土生產的電池片？是否會顯著增加非硅成本？
 
答：你是對的，產自中國本土以外的光伏電池片很多足以滿足美國市場的需求。外購電池片的價格仍在合理范圍內，只是比英利自產電池片的成本高一點，這讓我們下半年銷往美國的產品仍能獲得合理的利潤

注：根據英利新能源1Q12電話會議內容整理，順序有調整。