1. 應收賬款周轉天數

中概光伏公司近期的困境不僅表現在市場需求不足、產品價格下跌、毛利率大幅下滑，應收賬款和存貨的情況也不盡人意。第二季度，除英利綠色能源之外，其他中概光伏公司的應收賬款周轉天數環比均出現了不同程度的上升。

大全新能源的應收賬款周轉天數是11家公司中最短的，約為35天（盡管它的環比增幅頗為明顯），再結合大全新能源“領先”的毛利率水平（第二季度是46.6%）可以發現，相對產業鏈下游的硅片、電池、組件制造商，多晶硅供應商的日子還是相對好過很多。

對應收賬款控制得比較嚴格的還有晶澳太陽能和昱輝陽光，雖然秉承“專業化”理念的兩家公司在第二季度分別面臨著光伏電池和硅片價格大幅下跌（跌幅超過光伏組件）的巨大考驗，從財報數據來看，它們對待應收帳款的態度還是比較審慎的，沒有因為營收和毛利率而在應收賬款周期上做出太多的妥協。

第二季度中，應收賬款周轉天數比較長的是中電光伏、賽維LDK、天合光能和尚德電力。可以發現，相對處在產業鏈中間環節的硅片、電池供應商，幾個組件供應商的應收賬款周期都比較長，除了公司的策略選擇，跟其所處的產業鏈環節應該不無關系。這似乎在中電光伏身上也能找到“佐證”，2010年第四季度之前中電光伏是一家典型的光伏電池供應商，它的應收賬款周期相對組件供應商要明顯短一些；之后它開始成為一家組件供應商（組件開始成為它營收的最重要來源），與此同時中電光伏的應收賬款周期開始向組件供應商迅速看齊（以今年第一和第二季度為例，分別達到61天和91天，當然我們不能忽視一些客觀因素的推動）。至于賽維LDK，第二季度大幅攀升的應收賬款絕對數量和環比下滑十分明顯的出貨量，使其應收賬款周轉天數從第一季度的50天迅速竄升至90天。

相對而言，英利綠色能源第二季度財報顯示的數據值得稱道。出貨量環比增長36.6%創出單季新高并沒有以犧牲毛利率和應收賬款周期為代價，英利是中概光伏公司中唯一一家第二季度應收賬款周轉天數縮短的；毛利率22.1%，僅次于大全新能源和晶科能源。

2. 存貨周轉天數

大全新能源的存貨周轉天數控制得比較好，第二季度依然是中概光伏公司中最短的，約為35天。大全CEO姚公達在季報中提到，第二季度末公司并沒有（多晶硅成品的）庫存。天合光能和晶澳太陽能在庫存控制上也比較成功，第二季度分別為38天和47天。

賽維LDK的存貨周轉天數一直比較長，而受累于出貨量的大幅下滑，在第二季度更是出現顯著上升，高達132天。尚德電力第二季度的存貨周轉天數是72天，與第一季度持平。英利綠色能源的存貨周轉天數也比較長，今年第一季度達到了100天，第二季度受益于出貨量達到單季歷史新高，英利的存貨周轉天數有了明顯縮短，降為73天。

產品出貨量的環比下滑（特別是其生產的光伏組件面臨比較大的困境）是昱輝陽光第二季度的存貨周轉天數增長明顯的主要原因，第一季度約為57天，第二季度上升到了70天。

（i美股 王毓明）