據一位可再生能源和私募股權領域的知名律師稱，美國《通貨膨脹削減法案》(IRA)所釋放的可再生能源項目稅收抵免轉讓市場已開始如預期般蓬勃發展，目前有多種類型的交易，包括創新混合交易。

McDermott Will & Emery律師事務所駐華盛頓特區合伙人Carl Fleming告訴媒體，目前用于這些可再生能源項目的交易有三類，包括直接轉讓、債務加轉讓和混合稅收權益。

在這一波新的交易結構中，McDermott參與了近30宗IRA發布之后的交易。事實證明，債務加轉讓市場主要由大型獨立儲能交易主導。

直接轉讓交易主要是儲能交易，但也有大量太陽能交易。混合稅收權益交易在儲能、太陽能和風能領域的分布相當均勻。

今年3月，媒體曾報道稱，根據IRA，太陽能和其他可再生能源項目可轉讓稅收抵免打造了一個全新的市場，引發了Fleming所稱的能源市場"大反思"。由于開發商可以靈活地將全部或部分抵免額出售給第三方，新公司實體現在可以加入進來，成為這些項目的新興投資者。

直接轉讓和債務加轉讓

McDermott是今年1月第一家完成直接轉讓的公司，在這一領域繼續保持領先地位。該公司已經完成了逾25宗直接轉讓交易，開發商通常會將抵免額轉讓給企業買家。

Fleming表示，他的公司正在與包括財富500強企業在內的家喻戶曉的大公司促成此類交易，交易金額從3000萬美元到3億美元不等。這些公司認為，這是一種有用的減稅工具。

通過增加債務加轉讓交易，直接轉讓也改變了債務市場形式，為此前可能難以獲得稅收權益以支持建設債務的項目提供了新的選擇。事實證明，這種方式目前特別適合大型獨立儲能項目。

Fleming指出，以電網運營商ERCOT運營的得克薩斯州市場為例，這一市場的波動性很大，而且承購和項目何時盈利都存在不確定性。

目前，McDermott正在進行約六項債務加轉讓交易。這些交易可以為儲能項目建設提供資金，同時承諾將信用額度轉讓給另一家企業買家，從而減輕受市場波動影響的風險。

"在建設債務和轉讓之間，轉讓在一定程度上取代了稅收權益。”“這是獨立儲能的一個很好的辦法。”

混合稅收權益：三贏選擇

第三種類型的交易，即混合稅收權益交易，是一種傳統的稅收權益合資企業。現在，雙方可以轉讓部分抵免額或部分投資額，而不僅僅是股權投資額。

這么做的好處有很多，開發商可以量身定制交易以優化他們的項目，投資者也不必將所有容量都投入到一個項目中，而是可以將抵免額轉讓給企業客戶，這有助于分散風險，讓投資者在其他項目中進行更多的交易。

Fleming表示，McDermott正在牽頭十幾宗此類混合稅收權益交易。在這些案例中，所有的稅收權益投資方都要求能夠轉讓出他們的稅收權益投資。

首先，根據稅收權益投資方的不同，這可以讓他們為企業客戶提供服務；其次，這可以讓他們簽署更多的稅收權益合同。盡管他們在前期承諾了一定的投資額，但他們仍可自由轉出所需的投資額，以進行其他交易。

在這種情況下，開發商、稅收權益投資者和企業受讓方可以實現"三贏"。

一舉多得

Fleming表示，McDermott目前正在為幾家非常成熟的客戶處理大量的"超大型"交易，每項交易都包含了"與IRA相關的全部內容"。

這些都是頭條新聞級的儲能和/或太陽能項目，可選擇債務-轉讓融資、混合稅收權益融資和直接轉讓融資。

Fleming稱，這些超大型交易協同運作，就像在一個更大的傘狀交易下進行的三筆交易。在開發商將每個項目推向市場時，可以優化項目的經濟效益。

"在一個屋檐下共同完成所有交易是有道理的，你不能讓不同的人在不同的區間工作，而他們又不太了解這一切是如何融合在一起的，如此復雜的結構需要同樣復雜的團隊來執行。"

Fleming指出，這些復雜交易的每個子部分都是為了最有效地利用IRA下新的稅收抵免轉移機制，幫助客戶將這些抵免貨幣化。他稱贊了由Phil Tingle和Heather Cooper領導的McDermott可再生能源稅收抵免專業團隊在這一領域的領導地位。

Fleming表示，"Phil和Heather從事州稅收抵免轉讓市場的工作已有數十年之久，他們很快就掌握了新的聯邦稅收抵免政策。"

市場效率

稅收抵免轉讓市場的發展速度遠超許多人的預期。盡管迄今為止取得了一些進展，但對大多數人來說，可轉讓聯邦稅收抵免仍然是一個新的投資領域，市場仍有效率提升的空間。

Fleming表示，他看到了買家類型的分化。一些企業已經精通州稅收抵免，因此，盡管存在某些差異，他們仍能將自己的理解和經驗運用到這些新交易中。然而，還有一些買家的州稅收抵免經驗較少，他們需要更多的學習，可能需要更長的時間才能完成這些交易。

"這絕不是一個陷阱，但你必須明白，當你把這些東西放在一起時，誰會參與其中。”

少數開發商也是如此。他們可能會認為轉讓過程快得不合理，因為它比傳統的稅收權益交易更便宜、更簡化。

"我們當然可以做得更快、更多、更便宜。但是，這并不是一件簡單到令人難以置信的事，你可以在一個周末完成注冊。可能會需要幾周的時間，這只是傳統稅收權益交易時間的一小部分。但人們很可能會對一些賠償、代表、擔保和保險條款討價還價，所以你必須把這件事打包，我們已經這樣做了。從商業角度來說，每個人都必須接受。因此，有些交易可能需要更長的時間。”

同樣，Fleming警告稱，在已經很復雜的結構中，混合稅收權益交易引入了一個新的參與方，這是在整個交易流程中都需要關注的另一個利益相關方。

"如果你愿意，你可以在廚房里找到很多廚師。每個人都能增加價值，每個人的最終目標都是一樣的。所有人都能成功交易，但壓力卻各不相同。因此，對于部分交易來說，當人們加快速度時，可能需要更長時間才能完成交易，而另一些交易則會非常高效。"

鑒于抵免轉讓的優勢，稅收權益投資方要求重新開放之前的純稅收權益投資也成為一種新趨勢，這些投資在完成時并沒有可轉讓選項。因此，McDermott參與了這些此前已完工合同的一部分重新談判。事實證明，這是一件好事，雙方可以坐下來，評估可轉讓性是否能為之前的交易帶來更多利益。

經紀人市場

目前，這一領域的經紀人市場也很活躍，一些經紀人正在為開發商和買家牽線搭橋，其中一些人還通過預先審查交易或幫助同行進行商業解讀來增加價值。

例如，清潔能源稅收抵免在線市場Atheva上周宣布，10月份，它已通過其網站促成了五筆轉讓。Atheva聯合創始人Seth Feuerstein將這一平臺描述為"非常高端的、針對稅收抵免的eBay。"

他表示，可轉讓性使更多的太陽能開發商，尤其是可轉讓稅額較低的開發商將其抵免額變現。過去，一些參與方擁有大量的抵免額，可以進行昂貴的稅收權益交易，但許多小型項目(可能低于3000萬美元，這是更大的直接轉讓市場的門檻金額)無法獲得抵免額，最終只能進行租賃交易或某種形式的稅收權益交易。在此過程中，往往會損失大量的稅收抵免。

Feuerstein補充表示：“通過建立這種簡單的可轉讓流程，太陽能開發商，尤其是低端太陽能開發商應該可以變現更高的抵免額，保留更多的資金，這顯然意味著他們可以為更多的太陽能交易提供資金。”