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禾望電氣:風光儲氫多元布局 傳動業(yè)務高速增長

   2023-08-10 東北證券7640
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事件:

公司23H1實現業(yè) 績高增。公司23H1營收15.41億元,同比+39.99%;歸母凈利潤2.03 億元,同比+79.6%;扣非凈利潤1.7 億元,同比+83.78%。其中,公司23Q2 營收9.31 億元,同比+45.36%;歸母凈利潤1.24 億元,同比+170.73%;扣非凈利潤1.16 億元,同比+315.28%。

點評:

費用管控良好,拉動凈利率提升。2023H1 公司銷售/管理/財務/費用率分別為8.32%/4.21%/0.74%,同比分別-1.16/-0.38/-0.54pct,均呈下降趨勢,拉動公司23H1 凈利率升至13.17%,同比+2.91pct。

風光儲多元驅動新能源電控業(yè)績高增,積極布局氫能領域。公司23H1新能源電控業(yè)務實現營收11.97 億元,同比+37.11%;毛利率為29.15%,同比+4.43pct。風電方面,公司風電變流器具備較高市占率,并成功突破海風存在的防護和可靠性難點,海風市場穩(wěn)定增長。光伏方面,公司提供光伏系統(tǒng)整體解決方案,包括集中/集散式大功率光伏發(fā)電系統(tǒng)和全系列組串式中小功率光伏發(fā)電系統(tǒng),光伏產品銷售額持續(xù)穩(wěn)健增長。儲能領域,公司提供共交流或共直流儲能系統(tǒng)整體解決方案,產品涵蓋PCS、EMS、戶外儲能一體機、成套儲能系統(tǒng)等,業(yè)績涉及發(fā)電側、電網側、用戶側和微電網等。氫能方面,公司2023 年7 月與隆基氫能簽署《合資協議》,組建合資公司投資、建設與運營年產5GW電解槽電源合作項目,公司持股49%,該合資公司已設立完畢,注冊資本為1 億元人民幣,電解槽電源有望成為公司業(yè)績新增長點。

傳動業(yè)務高速增長,海外業(yè)務拓展順利。公司23 年H1 傳動業(yè)務實現營收2.14 億元,同比+151.76%;毛利率為46.46%,同比+6.59pct;營收占比增至13.86%,同比+6.18pct。公司依托自身定制工程型風電變頻器平臺,自主研發(fā)HD2000 系列低壓工程型變頻器、HD8000 系列中壓多電平變頻器和HV500 系列高性能變頻器,并擁有HV350 系列通用變頻器,油田專用HEC 系列變頻器,工業(yè)傳動產品涵蓋各個功率段及多種控制方式,下游應用廣泛,有望進一步打開成長空間。海外業(yè)務方面,公司23H1 海外營收為6380.6 萬元,同比+439.68%,并已在巴西、土耳其、韓國等20+個服務基地設立服務點建立起營銷服務優(yōu)勢。

盈利預測:預計公司2023-2025 年的歸母凈利潤分別為4.81 / 6.61 / 8.12億元,對應的PE 分別為28 / 21 / 17 倍。給予公司2023E 的32 倍PE 估值,對應目標價為34.72 元,首次覆蓋,給予“增持”評級。

風險提示:風電、光伏裝機不及預期;盈利預測與估值判斷不及預期。


 
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