總的來看，目前產(chǎn)業(yè)鏈博弈拐點(diǎn)已至，也看到了硅料價(jià)格下降，隨著后續(xù)各環(huán)節(jié)新產(chǎn)能陸續(xù)釋放與產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部自發(fā)的供需反饋調(diào)整，產(chǎn)業(yè)基本面邊際改善清晰可見。本輪博弈過后，行業(yè)將繼續(xù)朝著高景氣度發(fā)展。

一、原材料組件

8月產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)排產(chǎn)有明顯改善：電池片環(huán)節(jié)，開工率明顯提升，6月專業(yè)化電池廠商開工率一度下降至45%-65%，7月小幅改善，8月開工率有望恢復(fù)至70%左右。組件環(huán)節(jié)，經(jīng)歷6-7月去庫(kù)存周期，8月排產(chǎn)改善，Top10企業(yè)開工率有望從65%-70%提升至80%左右。輔材環(huán)節(jié)，膠膜企業(yè)排產(chǎn)也相應(yīng)有所提升。

硅片自7月第一周起已是五連降。8月4日，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)發(fā)布了多晶硅料的最新價(jià)格。國(guó)內(nèi)單晶復(fù)投料價(jià)格區(qū)間在197-208元/kg，成交均價(jià)為204.2元/kg，較上周下降0.92%；單晶致密料價(jià)格區(qū)間在195-206元/kg，成交均價(jià)為201.7元/kg，較上周下降0.59%；單晶菜花料價(jià)格區(qū)間在193-204元/kg，成交均價(jià)為198.7元/kg，較上周下降0.4%。硅片行業(yè)整體利潤(rùn)率偏低，毛利率在6%-7%，凈利率在3%-4%。后續(xù)隨著輔材降價(jià)、硅料價(jià)格與組件價(jià)格博弈清晰、大尺寸占比提升，盈利有望不斷修復(fù)。

多晶硅企業(yè)大多產(chǎn)能布局在9月，目前國(guó)內(nèi)大部分硅料生產(chǎn)廠家裝置以運(yùn)行正常為主。隨著前期檢修的廠家復(fù)工，市場(chǎng)供應(yīng)壓力緩解。下游硅片出貨速度下降，上周硅片價(jià)格變動(dòng)不大，隆基部分型號(hào)小幅下降，成本下滑緩解了一定下游成本壓力，但下游仍利潤(rùn)微薄，組件采購(gòu)有放緩趨勢(shì)。型號(hào)為一級(jí)太陽(yáng)能料的多晶硅國(guó)內(nèi)目前主流成交價(jià)在100000-120000元/噸，單晶硅料主流區(qū)間在200000元/噸左右。

電池片和組件企業(yè)普遍認(rèn)為，7月價(jià)格連降后已逐漸釋放出回暖訊息，下半年經(jīng)營(yíng)情況有望好轉(zhuǎn)；而在硅料廠商看來，成交價(jià)格隨行就市，在硅片需求支撐下，硅料價(jià)格難以出現(xiàn)大幅波動(dòng)。2021年降到180元的可能性不大，應(yīng)該不會(huì)低于200元。目前的組件價(jià)格逼近下游電站可接受價(jià)格臨界點(diǎn)，若組件價(jià)格持續(xù)上漲，則勢(shì)必會(huì)超過電站的承受能力。如若后期硅料價(jià)格無下探跡象，下游電站的裝機(jī)量可能會(huì)有所下調(diào)，明年四大主鏈都在一定程度上存在過剩的可能。在主流統(tǒng)計(jì)之外，東方希望、青海麗豪等企業(yè)都宣布了積極的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，實(shí)際進(jìn)度可能根據(jù)市場(chǎng)行情調(diào)整。據(jù)某一企業(yè)分析師透露，“無論怎么算，到2022年底，國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能都將超過100萬噸，嚴(yán)重過剩，屆時(shí)硅料價(jià)格很可能低于9萬元。”

尺寸方面，182依然占據(jù)主流，186、166其次，210市場(chǎng)占有率最低。現(xiàn)有設(shè)備大多可接納182，采用210需要較大固定資產(chǎn)投資，對(duì)現(xiàn)有設(shè)備作出調(diào)整，因此下游接受度不高,。

光伏行業(yè)景氣，光伏設(shè)備行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。光伏組件行業(yè)展現(xiàn)出極高的擴(kuò)產(chǎn)積極性。行業(yè)前三的一體化龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額明顯提升。據(jù)PVInfolink統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021上半年全球組件出貨排名前三的企業(yè)分別為隆基股份、天合光能、晶澳科技，垂直一體化廠商憑借“品牌+渠道+成本”優(yōu)勢(shì)，快速提升市占率，TOP 3廠商對(duì)比去年同期出貨增長(zhǎng)超80%以上，TOP10廠商上半年組件出貨量約70.5GW，突破同期7-8成的市場(chǎng)份額。

二、逆變器

逆變器出口量超預(yù)期，國(guó)內(nèi)龍頭廠商質(zhì)優(yōu)價(jià)廉加速出海，市占率持續(xù)提升，未來三年行業(yè)仍處高增長(zhǎng)狀態(tài)。21年6月組件出口額4.24億美元，同比增長(zhǎng)59%，環(huán)比增長(zhǎng)27%。21H1逆變器出口額合計(jì)達(dá)到21.10億美元，同比增長(zhǎng)60%。

作為分布式光伏領(lǐng)域逆變器市占率超40%的優(yōu)質(zhì)龍頭錦浪科技，在8月券商評(píng)級(jí)中維持增持評(píng)級(jí)，意味著光伏逆變器將持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。中信證券認(rèn)為，2021年逆變器出貨量有望達(dá)16GW左右，全球份額料將進(jìn)一步增至約10%。在海外儲(chǔ)能市場(chǎng)持續(xù)爆發(fā)式增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，儲(chǔ)能逆變器訂單儲(chǔ)備飽滿，有望貢獻(xiàn)重要業(yè)績(jī)?cè)隽浚瑪U(kuò)大長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。

三、輔材

作為“雙碳”目標(biāo)下光伏產(chǎn)業(yè)鏈中重要的構(gòu)成，伴隨能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整，未來光伏裝機(jī)量將會(huì)大幅提升，光伏玻璃市場(chǎng)需求呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。

國(guó)內(nèi)光伏玻璃龍頭信義光能8月率先披露了2021年半年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，信義光能今年上半年實(shí)現(xiàn)收益80.749億港元，同比增長(zhǎng)74.7%；凈利潤(rùn)30.724億港元，同比增長(zhǎng)118.4%。碳中和遠(yuǎn)景目標(biāo)讓包括光伏玻璃在內(nèi)的光伏產(chǎn)業(yè)前景一片光明，但從去年開始整個(gè)行業(yè)一窩蜂的建設(shè)，造成行業(yè)正常發(fā)展軌跡出現(xiàn)短期波動(dòng)，光伏玻璃產(chǎn)業(yè)一片繁榮的背后也需面對(duì)未來短期內(nèi)仍受產(chǎn)品售價(jià)下滑、光伏裝機(jī)量增速放緩等供應(yīng)鏈問題產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)的影響。光伏玻璃廠商未來應(yīng)繼續(xù)實(shí)施成本管控、提升運(yùn)營(yíng)效率和開發(fā)新產(chǎn)品以減少行業(yè)帶來的不利影響。