6月16日，深圳市瑞能實業股份有限公司（下稱“瑞能股份”）深交所創業板IPO申請獲受理。

據了解，瑞能股份的主營業務為鋰電池檢測設備及鋰電池后段生產線的研發、設計、生產和銷售，該領域被認為是技術壁壘較低、國內外差距較小、國產化率較高的產業。在瑞能股份之前，同行業企業先導智能、杭可科技已先后成功登陸深交所創業板和上交所科創板。

鋰電池后段生產線業務下滑

據招股書，2018—2020年，瑞能股份營收分別為3.72億元、3.81億元和3.03億元，凈利潤分別為9343萬元、9907.3萬元和5165.27萬元，總體呈下滑趨勢。

瑞能股份表示，2020年公司業績下滑，主要是受銀隆項目和新能源汽車補貼退坡的影響，公司鋰電池后段生產線業務收入有所下滑。

數據顯示，鋰電池后段生產線和鋰電池檢測設備是瑞能股份的主要收入來源。2018—2020年，瑞能股份鋰電池后段生產線業務營收分別為2.39億元、2.26億元和8601.96萬元，占公司總營收的64.42%、59.31%和28.46%；鋰電池檢測設備業務營收分別為1.09億元、1.41億元和1.95億元，占比分別為29.32%、37.09%和64.68%。

“2018年和2019年，公司鋰電池后段生產線收入主要來源于客戶格力智能，最終用戶為銀隆新能源。但由于銀隆新能源自身生產經營的原因，相關的項目建設進度慢于預期，銀隆新能源出現驗收、回款不及時的情況。”瑞能股份表示，公司作為銀隆新能源的供應商之一，也受到了一定影響。由于銀隆項目占用了公司大量的資金和人力資源，因此公司在銀隆項目基本解決回款問題前，采取較為穩健的經營策略，選擇性的承接長期合作伙伴、客戶資質良好或毛利率較高的項目。

2019年，在完成銀隆項目驗收和回款后，瑞能股份開始積極開拓鋰電池后段生產線業務。但從業績表現來看，鋰電池后段生產線業務營收尚未恢復到之前的規模。“由于鋰電池后段生產線業務具有單個項目規模較大，不同生產線的技術路線、技術難度存在差別，因此新業務開拓一般需要數月時間，包括接觸客戶、根據不同項目定制化的提供生產線方案、與客戶進行多輪的溝通和論證、取得客戶對公司方案的認可等。”瑞能股份解釋。

與頭部鋰電池廠商合作有限

鋰電池后段生產線領域拓展新客戶到底難在哪？

據德邦證券，鋰電池生產涉及前段、中段、后段設備。鋰離子電池電芯的生產程序，一般分為極片制作、電芯組裝、后處理等三大步驟，后段后處理涉及分容化成、檢測設備等，產值占比約35%。

東吳證券指出，后段設備技術壁壘較低，國內外差距較小，國產化率較高。隨著鋰電池下游產品更新換代加速，以及鋰電池技術和制造工藝不斷更新，電池制造商和設備商之間的聯系將更加緊密，這加快了鋰電池生產線后處理設備的更新換代速度。同時，未來驅動設備采購的因素除了新增產能還有存量產能的更新改造。

另一方面，隨著新能源汽車補貼退坡，行業整合后集中度不斷提高。在此背景下，后段設備商的客戶資源，以及和下游企業保持穩定、緊密的關系十分重要。

而據招股書，瑞能股份前五大客戶變動較大。2018年和2019年，格力智能是瑞能股份的第一大客戶，占比分別達到60.01%和49.92%；同年，瑞能股份對前五大客戶的銷售收入占主營業務收入的77.07%和69.92%。而因銀隆項目驗收和回款不及時，瑞能股份不再與格力智能合作后，瑞能股份前五大客戶大換血。2020年，瑞能股份的第一大客戶為孚能科技，后者為2019年公司第三大客戶，此外四個客戶無一和2018年、2019年的前五大客戶重合。

對此，瑞能股份表示，主要客戶變動較大主要是由行業政策、下游客戶投資進度和經營狀況等多種因素所決定的。盡管公司積極維護現有客戶并拓展新客戶以提升自身持續盈利能力，但仍存在因客戶出現較大變化而對持續盈利能力產生不利影響的風險。

瑞能股份還稱，為抓住市場機遇快速進入頭部鋰電池廠商供應商體系，提高品牌知名度，公司對部分鋰電池后段生產線項目進行了一定的讓利，致使2018—2020年，公司鋰電池后段生產線業務毛利率分別為39.27%、35.92%和22.16%，呈下降趨勢。

但截至2020年底，和瑞能股份密切合作的頭部鋰電池廠商仍比較有限。據高工產業研究院數據，2020年國內動力電池裝機量排名前五的企業分別為寧德時代、比亞迪、LG化學、中航鋰電和國軒高科，市占率分別為50.90%、14.33%、10.41%、6.08%和5.15%，合計超86%。其中，僅有比亞迪是2020年瑞能股份的前五大客戶。

值得一提的是，在國內動力電池裝機量排名第六至十五的企業中，也只有一家企業是瑞能股份的前五大客戶，這些企業的市占率已不及2%。

應收賬款周轉率逐年降低

記者發現，在瑞能股份營收總體萎縮的情況下，其應收賬款占卻逐年提升。

據招股書，2018年末至2020年末，瑞能股份應收賬款的賬面價值分別為6326.36萬元、8224.58萬元和1.002億元，占當期營收的17.01%、21.56%和33.03%，金額和占比均有所上漲；應收賬款周轉率分別為4.3、4.74和2.98，逐年降低。

同時，2018年末至2020年末，瑞能股份存貨的賬面價值分別為1.85億元、9125.5萬元和1.37億元，占各期末流動資產的比例分別為29.42%、15.66%、20.28%；存貨周轉率分別為4.3、4.74和1.46，總體呈下降趨勢。

另外，2018—2020年，瑞能股份經營活動產生的現金流量凈額分別為-7912.15萬元、1.77億元和3150.35萬元，波動較大。

對此，瑞能股份稱，2020年，隨著公司新拓展的鋰電池后段生產線業務逐步推進，導致2020年末公司應收賬款、存貨等流動資產同比有所增長，導致2020年經營活動產生的現金流量凈額低于凈利潤。但如果公司不能及時回籠資金，經營活動產生的現金流量凈額可能出現負數或處于較低的水平，同時若公司不能及時獲取融資，將導致業務運營資金不足，進而對公司的財務狀況和生產經營帶來不利影響。

本次沖刺創業板IPO，瑞能股份擬募資3.76億元，其中1.94億元用于“鋰電池檢測設備產線建設項目”，6543.18萬元用于“鋰電池儲能產品產線建設項目”，6572.88萬元用于“研發中心建設項目”，另外5000萬元用于補充流動資金。

對于拓展儲能電池領域，瑞能股份表示，隨著鋰離子電池的成本下降，鋰電池儲能將迎來快速發展。鋰電池儲能產品產線建設項目是公司利用鋰電池檢測設備研發的關鍵技術，圍繞鋰電池使用生命周期開發鋰電池儲能產品，將豐富公司產品結構，打造又一盈利重要支撐點，提高公司抵抗市場風險能力。

在受理瑞能股份IPO申請后，深交所將關注公司哪些方面，又會提出什么質疑？本報將持續關注。