以?xún)袅闾寂欧艦槟繕?biāo)的各項(xiàng)改革正在如火如荼地進(jìn)行著，礦商也面臨巨大壓力。按照《巴黎協(xié)定》要求，在未來(lái)20年中，七種主要溫室氣體的排放量必須減半。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，低碳政策的出臺(tái)與執(zhí)行或影響高碳排放資產(chǎn)的估值。礦商應(yīng)該如何對(duì)應(yīng)？

伍德麥肯茲研究團(tuán)隊(duì)在近期的在線(xiàn)研討會(huì)中做出了詳細(xì)解讀。

現(xiàn)狀：礦商面臨的排放相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)與日俱增

對(duì)于投資界而言，“脫碳途徑”現(xiàn)已成為投資決策的前提條件，債務(wù)人和股權(quán)投資方都對(duì)低碳項(xiàng)目表現(xiàn)出了極大的興趣，這降低了經(jīng)低碳認(rèn)證的小型礦商的資本成本。與此同時(shí)，具有環(huán)保意識(shí)的消費(fèi)者對(duì)帶有“綠色標(biāo)簽”的金屬需求增加，或?qū)?dòng)此類(lèi)金屬價(jià)格上漲。

礦商可能會(huì)成為氣候政策的重點(diǎn)發(fā)展對(duì)象，包括針對(duì)范圍1（Scope 1）排放的稅收或總量管制與交易計(jì)劃。迄今為止，在近200個(gè)《巴黎協(xié)定》簽署國(guó)中，只有58個(gè)國(guó)家真正落實(shí)此類(lèi)措施，而專(zhuān)門(mén)針對(duì)金屬行業(yè)制定政策的國(guó)家更少。2021年可能會(huì)是至關(guān)重要的一年：預(yù)計(jì)有關(guān)歐盟碳邊境稅計(jì)劃的細(xì)節(jié)內(nèi)容將于6月公布，這將開(kāi)創(chuàng)先例，其它國(guó)家也有望效仿。

根據(jù)《巴黎協(xié)定》提出的將全球溫升控制在2度以?xún)?nèi)的要求，預(yù)計(jì)到2030年各國(guó)碳價(jià)都將達(dá)到110美元/噸，而目前的基準(zhǔn)碳價(jià)為40美元/噸。提升碳價(jià)將對(duì)生產(chǎn)商和資產(chǎn)的影響各異。據(jù)伍德麥肯茲排放基準(zhǔn)工具顯示，下圖以煤炭為例，顯示了碳價(jià)對(duì)資產(chǎn)估值的重大影響。


無(wú)論潛在買(mǎi)家是否能承受投資者在ESG方面的壓力，低碳政策都對(duì)估值具有明確的影響。那么，多元化礦商能夠采取哪些措施應(yīng)對(duì)？我們提出了以下6種解決方案。

解決方案1：可再生能源

對(duì)于從第三方電力供應(yīng)商獲取電力供應(yīng)的礦商來(lái)說(shuō)，采購(gòu)可再生能源將是未來(lái)的一個(gè)選擇。例如，淡水河谷（Vale）和嘉能可（Glencore）可以利用巴西、非洲和加拿大的水電，但力拓（Rio Tinto）卻不得不依靠蒙古國(guó)的燃煤電力。目前由于缺乏可靠的儲(chǔ)能技術(shù)，礦商的所需電力無(wú)法全部由離網(wǎng)可再生能源供應(yīng)，但未來(lái)十年，這一目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。

在礦業(yè)領(lǐng)域，銅產(chǎn)業(yè)在采購(gòu)可再生電力方面處于領(lǐng)先，包括使用來(lái)自并網(wǎng)和離網(wǎng)的太陽(yáng)能、風(fēng)能和水力發(fā)電容量。


解決方案2：電氣化

礦業(yè)產(chǎn)品的鐵路運(yùn)輸已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了電氣化，但在礦山內(nèi)部，能量密度和成本仍成問(wèn)題。目前，電動(dòng)鏟車(chē)、電動(dòng)挖掘機(jī)、無(wú)軌電車(chē)輔助牽引卡車(chē)等模式可以減少柴油用量。部分礦山也開(kāi)始使用鋰離子電池。電氣化在海運(yùn)領(lǐng)域中的某些應(yīng)用也具有潛力，但續(xù)航里程有待解決。

解決方案3：生物燃料

柴油消耗是采礦和運(yùn)輸過(guò)程中產(chǎn)生排放的一大環(huán)節(jié)，尤其是鐵礦石的開(kāi)采及運(yùn)輸。以必和必拓（BHP）和力拓為例，這部分柴油消耗占其范圍1（Scope 1）排放的絕大部分。生物燃料可作為臨時(shí)解決方案，但其能否滿(mǎn)足大規(guī)模行業(yè)需求仍存疑。

解決方案4：綠色氫能

綠色氫能在礦業(yè)的應(yīng)用及影響剛剛開(kāi)始。例如，英美資源集團(tuán)（Anglo American）計(jì)劃今年在南非的鉑金工廠試用其首款氫燃料電池汽車(chē)。鑒于其能量密度，若綠色氫能能夠?qū)崿F(xiàn)與鋰電池類(lèi)似的降本路線(xiàn)，將具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?br />
解決方案5：甲烷減排

對(duì)于冶金煤的開(kāi)采而言，其排放主要是甲烷的逃逸排放。盡管各個(gè)開(kāi)采礦山柴油和電力消耗相當(dāng)，但特定煤層的含氣量變化很大，因此這是決定相對(duì)排放總量的關(guān)鍵因素。

對(duì)于露天礦來(lái)講，甲烷會(huì)隨著剝離而釋放。因此一旦開(kāi)始開(kāi)采很難減少甲烷逃逸性排放。然而，對(duì)于地下煤礦，可以選擇對(duì)甲烷進(jìn)行采前抽采和采后抽采，并將采出的甲烷用于發(fā)電，盡管這目前會(huì)產(chǎn)生大量的二氧化碳排放。將來(lái)，如果與碳捕捉與封存相結(jié)合，這可能會(huì)成為一種低排放但成本高的可選措施。

解決方案6：資產(chǎn)處置

在某些情況下，消除投資組合中范圍1和范圍2排放的唯一可行方法是撤資。值得注意的是，力拓已經(jīng)放棄了所有煤炭業(yè)務(wù)，另有傳言稱(chēng)英美資源集團(tuán)和必和必拓都將在未來(lái)數(shù)年內(nèi)放棄動(dòng)力煤業(yè)務(wù)。

當(dāng)然，撤資是當(dāng)政府目標(biāo)與企業(yè)發(fā)展出現(xiàn)沖突時(shí)的無(wú)奈之舉。當(dāng)然政府和企業(yè)都有既定的減排目標(biāo)，其不同點(diǎn)在于企業(yè)可以放棄資產(chǎn)。多數(shù)能源企業(yè)表示，他們將對(duì)油氣的生產(chǎn)承擔(dān)相應(yīng)的企業(yè)責(zé)任，但在某些情況下，后續(xù)也將剝離資產(chǎn)。

在這些情況下，對(duì)具有ESG指標(biāo)的企業(yè)的短期責(zé)任已超過(guò)了長(zhǎng)期的環(huán)境責(zé)任。

宏觀層面：范圍3排放

值得注意的是，與礦產(chǎn)品消費(fèi)公司（例如鋼鐵行業(yè)）的范圍3排放量相比，采礦公司自身的范圍1和范圍2排放量根本不值一提。

以生產(chǎn)像球團(tuán)礦之類(lèi)的高排放采選過(guò)程為例，其平均每噸產(chǎn)生的排放量為89公斤。相比之下，一體化煉鋼廠生產(chǎn)一噸鋼所產(chǎn)生的排放量約為1600公斤。鐵礦石生產(chǎn)商非常清楚，與其產(chǎn)品相關(guān)的大部分排放都集中在下游供應(yīng)鏈中，因此，參與解決鋼鐵行業(yè)的問(wèn)題符合其自身的利益。最近，必和必拓與寶武建立了合作伙伴關(guān)系，共同研究鋼鐵廠的碳捕捉與封存。

*價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)反映了在基于資產(chǎn)剩余壽命中當(dāng)前預(yù)計(jì)范圍1排放的假定碳價(jià)下，與資產(chǎn)或公司排放相關(guān)的潛在成本增加的現(xiàn)值。