近日，杉杉股份收到通知，同意杉杉品牌遞交的公開發行H股股票并主板上市的申請。事實上，早在2016年，杉杉股份就啟動了旗下非鋰電池材料業務的拆分上市工作，2017年5月，杉杉股份旗下負責融資租賃業務板塊的富銀融資股份成功上市。若此次服裝業務分拆上市成功，杉杉股份旗下三大主營業務便都完成了獨立上市。業內人士稱這種做法更利于杉杉股份發展鋰電新能源業務。

事實上，服裝業務起家的杉杉股份一直在進行轉型，目前鋰電新能源已經成為其主營業務，其布局的新能源車領域挑戰重重，再加上一直以來不溫不火的投資領域，杉杉股份的重整轉型能否成功依然有待考驗。

“理想的”資本藍圖

6月10日晚間，杉杉股份發布公告稱，香港聯交所原則上同意杉杉品牌遞交的公開發行H股股票并主板上市的申請。這意味著，杉杉股份拆分服裝業務獨立赴港上市一事即將瓜熟蒂落。公司還表示，杉杉品牌上市前尚需取得香港聯交所的最終批準。

杉杉股份表示，通過分拆上市，杉杉股份的戰略規劃和核心業務將更加清晰，能夠集中精力發展核心業務，實現資源的優化配置，提高新能源業務、服裝業務的專業化管理和營運效率，提升盈利能力和可持續發展能力。

杉杉股份指出，相較多元化經營的上市公司，主業集中、定位清晰更利于資產估值，能享受更高的市場溢價。因此，分拆上市將有助于杉杉股份在資本市場實現價值重估，獲得資產溢價，進而實現股東價值最大化。

杉杉股份實際控制人鄭永剛在1999年投身鋰電子電池材料領域。該年9月，杉杉股份收購了正在研發“中間相碳微球”(即“鋰電池負極材料”)的鞍山熱能研究院，在上海成立上海杉杉科技有限公司。2003年之后，杉杉股份進入了馬不停蹄的收購和資產整合期，公司也由服裝企業轉型為一家新能源產業企業。此外，近年來杉杉股份還將業務拓展到了金融領域。


目前，杉杉股份旗下擁有三大塊業務：服裝、鋰電新能源和金融投資業務。新能源電池材料已經成為杉杉股份最重要的業務板塊，如今杉杉股份在鋰離子正極、負極、電解液等綜合材料方面已成為世界前列的供應商，進入蘋果、奔馳、松下等跨國公司供應鏈。此外，不斷轉型的杉杉股份還將觸角伸到了新能源整車制造。

杉杉股份主要的營業收入均來自于鋰電新能源業務。據財報顯示，杉杉股份的新能源業務2017年的營收為74.89億元，占總營收的90.5%；服裝品牌運營業務的營收為6.66億元，僅占總營收的8.1%；投資及金融類業務實現1.16億元，占總營業收入的比例為1.4%。

弱弱組合難為強

為了集中力量發展鋰電新能源產業，杉杉股份早在2016年就啟動了旗下非鋰電池材料業務的拆分上市工作，將服裝業務板塊的杉杉品牌和融資租賃業務板塊的富銀融資股份分別推至香港上市。2017年5月，杉杉股份旗下負責融資租賃業務板塊的富銀融資股份(08452.HK)正式登陸香港聯交所。若杉杉品牌此次IPO順利成行的話，杉杉股份旗下三大業務：鋰電池、服裝、融資租賃就都實現了獨立上市。

上海良棲品牌總經理、鞋服行業獨立分析師程偉雄在接受采訪時表示，杉杉現在已經成為一家主營業務為鋰電新能源的公司，服裝業務占比越來越小，沒有放棄服裝業務在一定程度上還是與創始人的情懷有關。而此次服裝業務分拆上市更是一次利益的重新分配。之前三大板塊業務裝在一個盤子里，很難實現利益平衡。將其他兩個板塊業務分拆上市更利于實現資源的合理匹配，更加側重主營業務鋰電池。

事實上，服裝行業起家的杉杉股份近年來一直在進行著豪賭，但轉型效果仍然待考。在能源電池材料板塊，杉杉股份在此前的十余年時間中一直處于虧損狀態，直到近兩年新能源汽車興起，才逐漸實現增長，然而業績也并不穩定。


2016年8月，杉杉股份試圖收購智利上市公司Pampa Calichera股份，以獲得全球鋰業巨頭SQM的股權，但該交易在2017年8月宣布失敗。這對杉杉股份的轉型之路形成了較大的負面影響，也被業內認為是杉杉股份試圖降低成本嘗試的階段性失敗。

而決定加碼新能源整車制造的杉杉股份也面臨諸多挑戰。汽車行業一位分析人士告訴記者，杉杉股份在電動汽車關鍵的三大部件——電池、電機、電控上，并未掌握完全獨立的技術，這使得其在成本上承受巨大壓力，同時在市場競爭中也無法獲得足夠的優勢。而其在造車上選擇的合資對象也是汽車制造的“非主流企業”，這給杉杉股份未來產品的競爭力打上了問號。

作為杉杉股份的邊緣業務，杉杉品牌在男裝行業的優勢也不大。此前，鄭永剛曾在公開場合表示：“靠服裝賺錢的時代早已過去，我更希望大家稱呼我為金融家。”但是他也表示，永遠不會放棄對服裝產業的投入，做多元經營并不代表放棄服裝板塊。

程偉雄告訴記者，目前服裝市場已經“此一時非彼一時”，在國內外品牌競爭激烈的情況下，仍然處在邊緣地帶的杉杉品牌想要回到主流市場，重返當初的巔峰時期，難度很大。“但是單獨上市為杉杉品牌做了一定的資本積累，如果杉杉品牌能夠重新做一些品牌整合，做好正裝這個細分市場領域，加大投資與品牌建設，還是有一定的空間的。”程偉雄說。

此外，作為杉杉股份旗下分拆上市的先頭部隊，公司類金融業務板塊——富銀融資股份自從2017年5月23日在香港聯交所創業板上市以來，也一直處于不溫不火的狀態。截至6月11日收盤，富銀融資股份終盤報收1.25港元，較全天成交額僅6.72萬港元，交投十分低迷。