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2017年6月16日，比亞迪完成了15億人民幣的債券發行，并披露本期債券募集資金擬用于償還銀行貸款、補充公司流動資金。外界也有猜測這部分錢主要用于云軌業務。云軌是比亞迪歷時5年、耗資50億研發的重點戰略項目，不過，50億僅僅是研發資金，對比長城汽車WEY高端品牌上百億的研發資金不值一提，因此目前50億的投入還遠遠不夠。
那么，目前all in的云軌能不能帶領比亞迪沖上云霄呢？
個人2017年5月份的小汽車指標為2933臺，但是申請的人數高達685788人，換句話說，中簽的概率為0.42%，按照這個概率計算，每年12個月，平均要連續搖號20年。因此，一線城市的牌照顯得非常稀缺。
另外，王傳福在6月6日的股東大會上表示，今年在深圳坪山、廣安、銀川、安陽、蚌埠、濟寧等地相繼簽約開工，明年全國有15到20個城市有意向投建云軌。
在動力電池方面，此前主要內部消化的動力電池一季度供應量也大幅下滑了63%，被寧德時代大幅反超，當然，對外供應有望重拾升勢，未來這是一個比較大的看點。
我們先來看一下比亞迪最近一年來的融資或融資計劃情況，2016年7月完成了144億元的A股定增，引進三星等財團提升資本實力；2016 年10月，比亞迪與國家開發銀行簽署《單軌軌道交通產業戰略合作協議》，雙方自2016年至2020年期間各類合作融資總量計劃為600億。
可以看出，比亞迪對云軌的重視程度。
比亞迪股價歷史波動很大，其背后是每一次轉型都是all in，全盤壓注，但受到政策影響較大。
先是2008金融危機之時，隨著《汽車行業調整振興規劃》出臺，在購置稅優惠和汽車下鄉兩個政策強大的刺激下，整個汽車行業大幅增長，比亞迪受益于此，股價大漲超過十倍，隨后因盲目擴張以及經銷商關系惡化，股價暴跌近90%；2014年大力進軍新能源汽車，2015年利潤暴增超過5倍，2016年利潤增長78%，但今年一季度凈利潤隨著補貼下降而下滑近3成。比亞迪月K線：
那么，目前all in的云軌能不能帶領比亞迪沖上云霄呢？
在講云軌之前先來聊聊比亞迪目前的重頭戲——新能源汽車。
新能源汽車目前的兩個困境
困境一：補貼下降
影響2017年及以后新能源車市最大的莫過于補貼新政，中央補貼下降20%，地方補貼不得超過中央補貼的50%（原補貼一般比例為1：1），相當于補貼直接下降了40%，且至2020年補貼完全取消。以北京市為例，2016年續航在250公里以上的電動車，國補5.5萬元，地補5.5萬元。但今年，同樣的車國補降到了4.4萬元，地補只有2.2萬元，消費者買車就得多掏4.4萬元或者車企為了促銷而掏錢補貼消費者。
補貼退坡之后，碳積分制度有望接力，根據工信部之前發布的《企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理暫行辦法（征求意見稿）》，新能源汽車積分比例要求為：2018-2020年，車企銷售車輛中新能源汽車積分比例分別為8%、10%和12%。
以一家2018年銷量為100萬輛的車企為例，2018年其新能源汽車積分需要8萬分，按每輛電動汽車積4分、每輛插電式混合動力汽車積2分計算，就需生產約2萬輛純電動車，或1萬輛純電動汽車及2萬輛插電式混合動力汽車。
該政策的關鍵點是油耗負積分可以通過新能源正積分抵償，但新能源負積分不能通過油耗正積分抵償。當積分不足時，企業需要在積分交易平臺上購買積分，否則將被暫停部分高油耗車型的生產許可。政策體現了對新能源汽車的傾斜，但新政要到2018年才實施，加上政策的不確定性，比亞迪通過出售積分獲得收益至少要到2018年甚至更長時間。
新能源汽車補貼下降，以及推廣目錄遲遲未出臺導致車型定價問題，2017年一季度比亞迪新能源汽車銷量僅約9000輛，大幅下滑51.5%，丟掉了全國銷量冠軍。
不過，隨著推廣目錄的出臺以及“地補”的明確，比亞迪新能源汽車，4月銷量達6033輛，5月銷量達到了8328輛，連續兩個月重新奪回全國銷量冠軍。盡管如此，2017年全年比亞迪新能源汽車銷量增速將會大幅放緩（2016年增速高達70%）。
補貼下降、購置稅優惠減半使得比亞迪一季度凈利潤下降近3成至6.05億元，并預測2017年中期凈利潤將下滑20.34%至31.41%。另外，當技術水平的提高未能彌補補貼下降損失時，比亞迪年報或不好看。
好消息是，面對困境，比亞迪也做了重大的改革。首先是打破多年執行的“閉環造車”制度，開放動力電池以及引進外部汽車零部件供應商，一位比亞迪員工向智通財經透露，目前內部已正式下發了文件，允許多個部門拆分，在市場上優勝劣汰。
困境二：新能源汽車集中在限行的一線城市
我們先來看一下，在一線城市能擁有自己的車牌有多難。以深圳為例，2017年5月份的搖號結果已經出來。根據深圳市交通運輸委的信息：
個人2017年5月份的小汽車指標為2933臺，但是申請的人數高達685788人，換句話說，中簽的概率為0.42%，按照這個概率計算，每年12個月，平均要連續搖號20年。因此，一線城市的牌照顯得非常稀缺。
智通財經在多個車展上遇到的新能源汽車銷售員，無一不是將新能源汽車能免費上一線城市的牌作為最大的賣點。事實上，也是如此，目前大多新能源汽車主要集中在一線城市銷售，換言之，新能源汽車如能在非一線城市暢銷，才是真正的騰飛。
這和特斯拉的區別也就出來了，特斯拉不僅是一款電動車同時也是一臺超炫酷的智能車，消費人群主要集中在中高層人群，補貼對特斯拉影響不大，這也是特斯拉市值能超越通用、福特的重要原因。
蒸蒸日上的云軌項目
與新能源汽車面臨多重困境不同，比亞迪的軌道交通事業部則蒸蒸日上，目前正在內部招聘員工，一份內部招聘文件顯示，“如果面試成功，無特殊情況分廠或部門應無條件同意放人”。
一位曾面試軌道交通事業部的內部員工向智通財經介紹，軌道事業部是公司未來的重心，面試官曾向其表示，該部門加班較多，基本每天要加班到至少晚上8、9點，且這種情況要持續兩三年，也要經常到外地出差，盡管最累但是加薪非常快，有可能兩年就翻一番。
云軌，又稱為“跨座式單軌”， 是指通過單根軌道來支撐、穩定和導向，車體騎跨在軌道梁上運行的鐵路，建在城市道路中間的綠化帶上，運能為1-3萬人/小時（單向），相當于小型地鐵，和地鐵相比，云軌造價相對便宜，每公里約2億元，相當于地鐵的1/5，建設周期只有1/4至1/3。
云軌是比亞迪歷時5年、超過50億元的資金投入繼IT、汽車、新能源之后的第四個產業。
截至目前，據智通財經綜合網絡統計，比亞迪已經與8/9個城市簽訂協議開發云軌項目。
另外，王傳福在6月6日的股東大會上表示，今年在深圳坪山、廣安、銀川、安陽、蚌埠、濟寧等地相繼簽約開工，明年全國有15到20個城市有意向投建云軌。
智通財經還發現，比亞迪醉翁之意不僅僅是酒，比亞迪每和一個城市簽約云軌項目的同時，一般也和當地達成電動車項目合作意向，也就是說云軌和新能源汽車同時進入同一個城市。以西安為例，比亞迪的云軌投資為20億元，新能源客車的投資額也為20億元，再加上投資額為10億元的高端智能終端制造項目（手機為主），總計50億元；另據報道，比亞迪和廣安簽約20億元的云軌項目后，新能源汽車也將大量進入廣安，從2017年起，廣安鼓勵新增和更新投放的城市、城際、城鄉公交車以及出租車采用純電動汽車。
什么時候才是收獲期？
當然，盡管比亞迪云軌項目看起來前途無限，但投資者最關心莫過于云軌什么時候才能盈利，智通財經認為比亞迪云軌項目剛起步，毛利水平較低，在大規模應用之前并不能帶來大量利潤。據管理層介紹，2017年云軌業務預計能夠交付人民幣60億左右。另外根據目前已簽約的項目以及云軌建設周期測算，2018年有望達到200億的收入。
但按照美銀美林的觀點，其單軌項目2017年下半年僅可帶來2.73億元人民幣的稅前利潤，但相對2016年50億元的總利潤來說只是杯水車薪，因此2017年云軌項目對比亞迪業績貢獻不大。
比亞迪業務可以大致分為幾個部分，傳統能源汽車、新能源汽車、手機部件（比亞迪電子(17.7, -0.12, -0.67%)（00285））、動力電池，以及前文提到的云軌。
先說不太樂觀的傳統能源汽車，在2016年整體車市銷量增長13.7%的情況之下，比亞迪傳統汽車業務銷量僅增長1.78%至32.6萬輛，遠遠落后于自主品牌平均水平，加上購置稅調整2017年車市增速將下滑至5%甚至更低。
此外，據智通財經統計，2017年自主品牌平均銷量目標在21%左右，目前已有多家車企開展降價促銷以去庫存和保持銷量（如長城的10億大紅包），比亞迪傳統汽車業務有可能成為價格戰下的犧牲品。主要是因為比亞迪傳統能源汽車基本為中低端車型，以新車售價4至7萬元的比亞迪F3為例，在其一季度總銷量中的占比達到44%，接近半壁江山。
在新能源汽車方面，如前文所說同樣不太樂觀，一季度新能源汽車銷量同比腰斬，盡管4、5月銷量有所反彈，但2017增速放緩是板上釘釘的事情，因為2016年增速高達70%。
當然，客觀地講，比亞迪純電動大巴（售價較高）是一個大看點，2016年純電動大巴銷量超1萬輛，同比增長120%，據一位內部員工介紹，2017年目標是2萬輛。純電動大巴的市場需求還是非常旺盛的，以深圳為例，2016年深圳市新能源公交車推廣數量超過1萬輛，2017年將實現1.5萬輛公交車全面電動化，成為全球推廣純電動公交車最多的城市。
比亞迪在一季報中披露了不樂觀的預測：
在動力電池方面，此前主要內部消化的動力電池一季度供應量也大幅下滑了63%，被寧德時代大幅反超，當然，對外供應有望重拾升勢，未來這是一個比較大的看點。
在手機部件方面，則是最大的看點，一季度比亞迪電子（00285）凈利潤大增近3倍至5.3億元，而比亞迪占有比亞迪電子約65.8%股份，后者一季度利潤大增，對前者同比多貢獻了2.57億元的凈利潤。不過換個角度思考，如果扣除這部分利潤貢獻，比亞迪汽車業務一季度的凈利潤下滑幅度將遠超三成，這也是比亞迪在今年進行大刀闊斧改革的重要原因。
結語：
綜上所述，智通財經認為，從長周期來看，比亞迪業績和股價的波動性非常大，上串下跳，受到政策和戰略調整的影響非常大，目前正經歷補貼下降以及購置稅優惠減半的嚴峻考驗，同時也處于重大轉型期。但碳積分制度計劃于2018年推出，以消除補貼下降的影響，加上比亞迪打破多年“閉環造車”政策，重新獲得消費者青睞不難，此外，比亞迪云軌有望在2018年之后逐步進入收獲期，因此2018年是一個值得期待的時間節點，到時比亞迪可能重拾升勢。
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