雖然未來PPP仍然將是主要的資金來源渠道，但在后PPP時代，企業除了需要應對更嚴格的項目標準，尋找更多元的融資渠道，在規模上，還需要繼續追趕國外同行業巨頭。
2018年開年，環保板塊依舊火熱，公布的項目中標公告不斷、收購也在繼續。
但在IPO上，雖然有鵬鷂環保股份有限公司成功上市的開門紅，但同時也有三家企業首發申請沒有通過。其中，有企業的個別原因，也有行業的規范問題和發審趨于嚴格的大環境。
因為競爭激烈，如何提高技術或降低成本在投標市場獲得項目對于企業來說是重中之重，而其中，資金將扮演很重要的角色。
對于已上市公司來說，陸續發布的業績預告飄紅，表現亮眼的背后，資本投入悄然發生變化。雖然未來PPP仍然將是主要的資金來源渠道，但在后PPP時代，企業除了需要應對更嚴格的項目標準，尋找更多元的融資渠道，在規模上，還需要繼續追趕國外同行業巨頭。
上市路喜憂參半
證監會2月6日晚間公布了《第十七屆發審委2018年第31次會議審核結果公告》，江蘇藍電環保股份有限公司首發申請被否。
“鐵面發審”提出5大問題，分別涉及核心技術的具備完整性和獨立性、前五大客戶占比較高、業務毛利率各期波動較大、對財務數據的統計標準、后續研發能力等。
雖然2017年環保企業迎來了上市高峰，有13家環保企業成功完成上市。但隨著國家對金融風險的嚴控，在2017年歲末2018年年初，環保企業IPO顯得不那么順利。
2017年12月12日，二次闖關IPO的鑫廣綠環因發生傷亡17人事故停在了申購前夜。2017年12月26日，三達膜環境技術股份有限公司因為會計問題、合規性問題和應收賬款等問題首發未通過。2018年開年，藍電環保已是第三家過會失敗的環保企業。此前，以土壤修復為主業的北京建工環境修復股份有限公司發行被否，垃圾焚燒發電企業綠色動力環保集團股份有限公司首發申請遭暫緩表決。
E20環境平臺首席合伙人、E20研究院院長傅濤近日在2018年E20環境產業圈層百人閉門年會上表示，目前環保行業存在的問題之一是資本對環境產業預期高企，一級市場投資已經達到20倍PE。另外，市場狂奔后產業體力透支嚴重，人才和銷售都不夠，難以承受日趨嚴格的IPO大考。部分企業的應收賬款多、主管部門在授予項目時未執行招投標程序等歷史問題無法逾越，IPO的路越來越窄。
回看上述企業過會失敗的原因，會計準則、企業利潤和資金周轉是主要“中槍”問題。
例如，北京建工環境修復財務數據顯示，發行人2016年營業收入和凈利潤分別為10.74億元和6981.50萬元，但2017年1月-6月營業收入和凈利潤分別為2.66億元和1303.27萬元，變化幅度較大；綠色動力近幾年資產負債率連年增長，分別為56.02%、57.64%、62.64%和67.22%，總資產周轉率分別為0.12、0.12、0.13和0.09，資金周轉慢，經營性現金流量凈額異常也在一定程度上增加了企業上市的不確定性。
一位環保行業券商分析師向記者表示，究根究底來說，其實只是概率問題，雖然近期IPO的過會率不高，與個別企業的經營有關，但不能說明整個環保產業都存在問題，“從國家對于行業的態度看，投資也是不斷增加的。未來將會發展成支柱性的產業。”
相較而言掛牌更容易的新三板市場受到更多環保企業的青睞。
據不完整統計，2017年通過新三板掛牌上市的環保企業有123家，雖然相比于2016年的253家有所減少，但整體看來，招投標依然火熱。
不過，從訂單角度來看，聯訊證券環保研究組指出，一些企業受政府訂單影響過深的現象仍占主流。而且存在一些企業缺乏市場分析和自身定位的能力而產生跟風勢頭，以至于有些企業在新三板市場上做融資沒有一個準確的概念。
規模仍需培育
實際上，不僅是新三板的企業，從整個環保市場上看，PPP項目依舊是主要訂單來源。
“現在行業增長達到15%，但很大一部分是靠PPP拉動的，同時，也有靠一部分央企違規參與PPP的溢出的價值拉動的。”傅濤指出，在后PPP時代，PPP逐步走向規范化，更強調質量，如果出現斷崖式項目下跌，項目出現危機的時候，以前對于資本的承諾就很難實現。
但上述券商人士指出，在一些環保領域，PPP占主體是沒有問題的。但在有些領域，PPP會適當讓路。
“大氣治理等領域的盈利模式比較清晰，可以將治理尾氣的成本傳導到下游，通過提高電價的模式來體現。但有些領域長期以來只能由政府主導，例如綠地、河流治理等并沒有收費機制。”上述人士表示，這種差異也在一定程度上影響了不同板塊對二級市場投資者的吸引力，“大氣治理板塊的吸引力這兩年有所減弱，但總體來看，危廢、固廢處理和大氣治理領域目前較受青睞。”
從目前已經披露了2017年業績快報的企業看，近8成企業預計業績同比增長。其中，水務上市企業、固廢上市企業和環境監測上市企業預計業績同向上升占比例最大，在盈利方面，水務版塊遠遠領先其他板塊。而大氣上市公司整體情況不容樂觀，廢氣治理龍頭企業清新環境預計業績或同比下降15%或同比增長15%，中環裝備和雪浪環境均不同程度的同比下降，三維絲預期虧損。雖然科融環境扭虧為盈，但僅盈利0.5億元左右。
得益于PPP項目的放量以及環保督察帶來的全國性需求的增加，已經上市的環保產業公司確實收獲了較快的增長。
根據中國國際金融股份有限公司研究部、中國環境報社、中國環保產業研究院近日聯合發布的《2017年環保產業上市公司年度報告》，環保行業上市公司2016下半年與2017上半年總收入超過50億元的有16家，合計貢獻營收1729億元。同期凈利潤總和超過10億的公司有10家，合計貢獻凈利潤232億元。
但相比威立雅、蘇伊士、美國固廢管理等公司業績而言，中國環保公司目前體量相比相差依舊很大。中國環保行業公司營收最高的三聚環保（人民幣238億元）只相當于威立雅營業收入的9%。
上述分析師表示，因為發展階段不同，目前與國外巨頭相比較不現實。但通過內生增長和外延收購做大，中國存在可以成長為巨頭的企業。“在行業發展得還不強的階段，市場集中度格局比較分散是正常現象。市場集中需要時間，與資金投入快慢沒有太大關系。國際水務巨頭威立雅、固廢巨頭WM、監測巨頭丹納赫都是通過不斷的收購兼并成長到現在的規模。”
國內環保企業在并購這條路上也已經有所收獲，2017年再度成為并購大年，并一直延續至2018年。
不過，上述人士表示，從收購規模看，因為市場還相對碎片化，標的普遍偏小。而這種情況也存在于海外并購中，海外并購以收購技術類公司居多，涉及到整個運營鏈條的并購案例偏少。
2018年開年，環保板塊依舊火熱，公布的項目中標公告不斷、收購也在繼續。
但在IPO上，雖然有鵬鷂環保股份有限公司成功上市的開門紅，但同時也有三家企業首發申請沒有通過。其中，有企業的個別原因，也有行業的規范問題和發審趨于嚴格的大環境。
因為競爭激烈，如何提高技術或降低成本在投標市場獲得項目對于企業來說是重中之重，而其中，資金將扮演很重要的角色。
對于已上市公司來說，陸續發布的業績預告飄紅，表現亮眼的背后，資本投入悄然發生變化。雖然未來PPP仍然將是主要的資金來源渠道，但在后PPP時代，企業除了需要應對更嚴格的項目標準，尋找更多元的融資渠道，在規模上，還需要繼續追趕國外同行業巨頭。
上市路喜憂參半
證監會2月6日晚間公布了《第十七屆發審委2018年第31次會議審核結果公告》，江蘇藍電環保股份有限公司首發申請被否。
“鐵面發審”提出5大問題，分別涉及核心技術的具備完整性和獨立性、前五大客戶占比較高、業務毛利率各期波動較大、對財務數據的統計標準、后續研發能力等。
雖然2017年環保企業迎來了上市高峰，有13家環保企業成功完成上市。但隨著國家對金融風險的嚴控，在2017年歲末2018年年初，環保企業IPO顯得不那么順利。
2017年12月12日，二次闖關IPO的鑫廣綠環因發生傷亡17人事故停在了申購前夜。2017年12月26日，三達膜環境技術股份有限公司因為會計問題、合規性問題和應收賬款等問題首發未通過。2018年開年，藍電環保已是第三家過會失敗的環保企業。此前，以土壤修復為主業的北京建工環境修復股份有限公司發行被否，垃圾焚燒發電企業綠色動力環保集團股份有限公司首發申請遭暫緩表決。
E20環境平臺首席合伙人、E20研究院院長傅濤近日在2018年E20環境產業圈層百人閉門年會上表示，目前環保行業存在的問題之一是資本對環境產業預期高企，一級市場投資已經達到20倍PE。另外，市場狂奔后產業體力透支嚴重，人才和銷售都不夠，難以承受日趨嚴格的IPO大考。部分企業的應收賬款多、主管部門在授予項目時未執行招投標程序等歷史問題無法逾越，IPO的路越來越窄。
回看上述企業過會失敗的原因，會計準則、企業利潤和資金周轉是主要“中槍”問題。
例如，北京建工環境修復財務數據顯示，發行人2016年營業收入和凈利潤分別為10.74億元和6981.50萬元，但2017年1月-6月營業收入和凈利潤分別為2.66億元和1303.27萬元，變化幅度較大；綠色動力近幾年資產負債率連年增長，分別為56.02%、57.64%、62.64%和67.22%，總資產周轉率分別為0.12、0.12、0.13和0.09，資金周轉慢，經營性現金流量凈額異常也在一定程度上增加了企業上市的不確定性。
一位環保行業券商分析師向記者表示，究根究底來說，其實只是概率問題，雖然近期IPO的過會率不高，與個別企業的經營有關，但不能說明整個環保產業都存在問題，“從國家對于行業的態度看，投資也是不斷增加的。未來將會發展成支柱性的產業。”
相較而言掛牌更容易的新三板市場受到更多環保企業的青睞。
據不完整統計，2017年通過新三板掛牌上市的環保企業有123家，雖然相比于2016年的253家有所減少，但整體看來，招投標依然火熱。
不過，從訂單角度來看，聯訊證券環保研究組指出，一些企業受政府訂單影響過深的現象仍占主流。而且存在一些企業缺乏市場分析和自身定位的能力而產生跟風勢頭，以至于有些企業在新三板市場上做融資沒有一個準確的概念。
規模仍需培育
實際上，不僅是新三板的企業，從整個環保市場上看，PPP項目依舊是主要訂單來源。
“現在行業增長達到15%，但很大一部分是靠PPP拉動的，同時，也有靠一部分央企違規參與PPP的溢出的價值拉動的。”傅濤指出，在后PPP時代，PPP逐步走向規范化，更強調質量，如果出現斷崖式項目下跌，項目出現危機的時候，以前對于資本的承諾就很難實現。
但上述券商人士指出，在一些環保領域，PPP占主體是沒有問題的。但在有些領域，PPP會適當讓路。
“大氣治理等領域的盈利模式比較清晰，可以將治理尾氣的成本傳導到下游，通過提高電價的模式來體現。但有些領域長期以來只能由政府主導，例如綠地、河流治理等并沒有收費機制。”上述人士表示，這種差異也在一定程度上影響了不同板塊對二級市場投資者的吸引力，“大氣治理板塊的吸引力這兩年有所減弱，但總體來看，危廢、固廢處理和大氣治理領域目前較受青睞。”
從目前已經披露了2017年業績快報的企業看，近8成企業預計業績同比增長。其中，水務上市企業、固廢上市企業和環境監測上市企業預計業績同向上升占比例最大，在盈利方面，水務版塊遠遠領先其他板塊。而大氣上市公司整體情況不容樂觀，廢氣治理龍頭企業清新環境預計業績或同比下降15%或同比增長15%，中環裝備和雪浪環境均不同程度的同比下降，三維絲預期虧損。雖然科融環境扭虧為盈，但僅盈利0.5億元左右。
得益于PPP項目的放量以及環保督察帶來的全國性需求的增加，已經上市的環保產業公司確實收獲了較快的增長。
根據中國國際金融股份有限公司研究部、中國環境報社、中國環保產業研究院近日聯合發布的《2017年環保產業上市公司年度報告》，環保行業上市公司2016下半年與2017上半年總收入超過50億元的有16家，合計貢獻營收1729億元。同期凈利潤總和超過10億的公司有10家，合計貢獻凈利潤232億元。
但相比威立雅、蘇伊士、美國固廢管理等公司業績而言，中國環保公司目前體量相比相差依舊很大。中國環保行業公司營收最高的三聚環保（人民幣238億元）只相當于威立雅營業收入的9%。
上述分析師表示，因為發展階段不同，目前與國外巨頭相比較不現實。但通過內生增長和外延收購做大，中國存在可以成長為巨頭的企業。“在行業發展得還不強的階段，市場集中度格局比較分散是正常現象。市場集中需要時間，與資金投入快慢沒有太大關系。國際水務巨頭威立雅、固廢巨頭WM、監測巨頭丹納赫都是通過不斷的收購兼并成長到現在的規模。”
國內環保企業在并購這條路上也已經有所收獲，2017年再度成為并購大年，并一直延續至2018年。
不過，上述人士表示，從收購規模看，因為市場還相對碎片化，標的普遍偏小。而這種情況也存在于海外并購中，海外并購以收購技術類公司居多，涉及到整個運營鏈條的并購案例偏少。
