世紀新能源網了解到，這已經不是江山控股第一次出售電站資產了。早在2019年，江山控股就已經出售了13座光伏項目公司的股權，總規(guī)模410MW，交易金額達到18.38億元。

老牌企業(yè)轉型光伏

對于此次買賣交易，江山控股在公告中給出的解釋是，出售變現(xiàn)是為了更有效分配集團的資源、優(yōu)化營運模式、提升太陽能發(fā)電廠設備效率，并加快轉型為輕資產模式的步伐。這也就意味著，曾經以光伏電站投資為主的江山控股，已經否定了之前的轉型策略， 開始了第二次企業(yè)轉型。

江山控股成立于1955年，1970年在香港上市，2013年主要從事仿真植物制造及銷售、物業(yè)投資、證券投資等業(yè)務。

2014年，此前全年營業(yè)收入僅有765萬元的江山控股宣布增發(fā)，以0.36港元/股的價格，增發(fā)65.28億股新股，共計募資18.64億元。募資完成后，保華嘉泰以70.39%的持股，成為公司的大股東。

據(jù)第一財經報道，保華嘉泰為開曼群島成立的私募股權投資基金，由三方股東保利集團、華融和嘉泰基金等組成，主要擅長杠桿收購及增長資本交易，集中投資于環(huán)保、清潔能源、消費者零售及科技發(fā)展等。

除了保華嘉泰外，江山控股的股東名單中，還有財通證券(持股10.12%)和自然人向軍（持股7.52%）。而此前從未接觸過新能源業(yè)務的江山控股決定在2014年轉型光伏電站投資，可能也正是源于向軍的個人經歷。

向軍從2009年起做LED燈具，并銷售風力發(fā)電機組、太陽能等產品，還有一部分收入來自于光伏EPC項目的承攬。江山控股增發(fā)時，向軍與保華嘉泰在同一天闖入，他以私募基金聘請的顧問身份買入大量股票，動用資金有2.4億港元左右。當時的身份是中科恒源科技股份有限公司董事長。而中科恒源也與江山控股存在業(yè)務匹配。就在2014年10月，江山控股的子公司江山永泰投資控股有限公司，還以4107萬元的資金收購了“恒源系”在新疆哈密市的20兆瓦光伏發(fā)電站。

新股東注資后瘋狂買電站

有新股東注資后，江山控股開始瘋狂收購電站。僅在2014年到2016年的三年時間里，并購和建設的光伏發(fā)電廠就達到36座，遍布新疆、甘肅、內蒙古、陜西、河北、山東、江蘇、浙江、安徽 、湖北、江西等國內十多個省區(qū)，涉及集中式地面電站、荒山荒坡、農光互補、漁光互補等多種形式，累計容量達到1150.3兆瓦。江山控股官網顯示，截至2018年12月底，已持有1789.3兆瓦并網太陽能電站。

馬不停蹄地四處收購電站，讓江山控股在光伏領域暫時站穩(wěn)了腳跟。財報顯示，2016年江山控股徹底剝離了以制造及銷售仿真植物為業(yè)務的惠東縣麗新塑膠集團、Regent Prospect集團。終于“定下心來”找到深耕的方向——專注于包括光伏在內的綠色電力銷售。

然而，收購電站資產是一場“燒錢游戲”。在業(yè)績增長的同時，也帶來了高額負債。財報顯示，2014年—2019年，江山控股業(yè)績起伏不定，有4年盈利，兩年虧損。其中，2019年因各項商譽減值及應收款居高不下的原因，更是產生了6.99億元的大幅虧損。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，江山控股負債總額約為131.79億元，資產總值為186.72億元，資產負債率約為70.58%。2018年及2019年，江山控股的貸款及借款總額分別高達116.17億元及96.7億元。

新業(yè)務沒能擺脫困境亟需再轉型

遭遇債務危機后，江山控股嘗試了多種方法自救。比如收購掌錢公司、入股錦州銀行、進軍天然氣等等，可惜效果都不甚理想。

2016年7月6日，江山控股宣布，已透過旗下總部位于北京的江山永泰投資控股有限公司（下稱“江山永泰”），完成收購了掌錢電子商務有限公司（下稱“掌錢公司”）54%的股份，成為后者新晉入主的第一大股東。掌錢公司是由央企中國通服發(fā)起設立，并與長沙銀行、中國銀聯(lián)深度合作的創(chuàng)新型互聯(lián)網公司，其核心業(yè)務為移動互聯(lián)網金融服務。對于為何跨界染指掌錢公司，相關人士接受采訪時表示，未來江山控股將以掌錢公司為平臺，開展互聯(lián)網金融業(yè)務，并通過為光伏產業(yè)上、下游的供應鏈上的企業(yè)，提供融資服務，最終助推該公司核心光伏發(fā)電業(yè)務的全面發(fā)展。

2017年3月30日，江山永泰宣布，斥資8.5億元收購1.08億股錦州銀行H股，從而進一步加強自己在金融行業(yè)的權重。

2018年“5.31”之后，為降低光伏產業(yè)帶來的沖擊，江山控股首次進軍天然氣業(yè)務。并在接下來的兩年分別錄得1.32億元及3.26億元的營收。不過，該業(yè)務在過去兩年未能給江山控股帶來盈利，分別虧損28.3萬元及209.4萬元。此外，該業(yè)務毛利率較低，造成江山控股整體毛利率由2017年的64.3%下滑11.5個百分點至52.8%。

多種嘗試未果后，為償還巨額債務，江山控股不得不斷臂自救，加速出售電站資產，單是在2019年11月，披露擬以11.66億元出售10個太陽能項，用作償還現(xiàn)有債務，以降低財務費用。而文章開頭部分提到的交易，只是眾多次交易中的一次而已。

賣電站還債的方式沒問題，但電站總有賣完的一天，對于身處困境中的江山控股來說，如果在短時間內盡快找到新的利潤增長點并付諸實施，恐怕才是企業(yè)的當務之急。