晶澳科技是全球領(lǐng)先的高性能光伏產(chǎn)品制造商。晶澳太陽能 2005 年進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)，是一家高性能光伏產(chǎn)品制造商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并由此衍生出光伏電站投資開發(fā)等新業(yè)務(wù)。2018 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 196.49 億元，同比小幅下降 2.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 7.19 億元，同比增長(zhǎng) 35.18%。2019 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 88.69億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.94 億元。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì) 2019 全年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 9.40-12.90 億元，同比增長(zhǎng) 30.71-79.38%。

全球化生產(chǎn)銷售，品牌渠道墊定領(lǐng)先地位。全球光伏需求穩(wěn)步攀升，我們預(yù)計(jì) 2020-2022年全球新增裝機(jī)分別為 140GW、160GW、180GW。預(yù)計(jì)全球組件市場(chǎng)空間將由 2019年 1754 億元增長(zhǎng)到 2022 年 2067 億元。公司積極布局全球，在國(guó)內(nèi)外先后建設(shè) 12 處生產(chǎn)基地，并在海外 8 個(gè)國(guó)家設(shè)立銷售子公司，建立了強(qiáng)大的品牌影響力和渠道優(yōu)勢(shì)。海外營(yíng)收占從 2016 年的 46.56%快速提高到 2019 年上半年的 64.46%，降低對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的依賴性。公司作為排名第二的組件龍頭廠商，隨著產(chǎn)銷的同步推進(jìn)，有望獲得更多市場(chǎng)份額。

持續(xù)研發(fā)造就高性能產(chǎn)品，公司市場(chǎng)地位顯著。公司一直致力于光伏技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng)新，并不斷取得突破，產(chǎn)品性能處于行業(yè)領(lǐng)先地位。目前擁有授權(quán)專利 660 項(xiàng)，其中發(fā)明專利96 項(xiàng)，位居行業(yè)前列。此外，公司迎合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備，主要核心技術(shù)覆蓋光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，在研項(xiàng)目形成對(duì)主流技術(shù)路線的布局，未來有望持續(xù)保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)。借助產(chǎn)能擴(kuò)張，公司一方面通過技術(shù)工藝進(jìn)步和生產(chǎn)布局優(yōu)化等來推動(dòng)生產(chǎn)成本進(jìn)一步下降，另一方面通過新產(chǎn)線的落地實(shí)現(xiàn)研發(fā)成果的高效轉(zhuǎn)化，從而強(qiáng)化技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

盈利預(yù)測(cè)與估值：公司是全球光伏電池組件龍頭，回歸 A 股發(fā)展有望提速。我們預(yù)計(jì) 19-21年公司歸母凈利潤(rùn)分別為 10.20、14.00、18.00 億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.76、1.04、1.34元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 23 倍、17 倍、13 倍。同類可比公司 20 年平均估值 22倍，我們給予公司 20 年 22 倍估值。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)不達(dá)預(yù)期，組價(jià)價(jià)格大幅下跌。