連續并購同時募資擴產后，嘉化能源（600273.SH）產業鏈上下游形成協同效應，盈利能力明顯增長。

1月19日晚間，嘉化能源披露上次募資全部完工并將剩余募資補充流動資金，同日公司就再擬可轉債募資不超過18億，主要用于30萬噸功能性高分子材料項目、30萬噸/年二氯乙烷和氯乙烯項目。

嘉化能源于2014年9月借殼華芳紡織完成上市，由此主營業務變更為化工業務。近三年來，公司并購了16家公司，新設三家公司，目前業務擴展為化工、港口碼頭裝卸、倉儲業務、新能源發電業務及氫能、加氫設備的技術開發、技術服務等。

長江商報記者發現，嘉化能源2018年凈利已增長到11億元，借殼四年年復合增長率17.40%。2015年-2018年，公司現金股利支付率一直維持在30%以上，其中公司最近三年以現金方式累計分配的利潤共計14.59億元，并且2018年9月公司還耗費4.98億元累計完成回購股份數量共計5178.05萬股，占公司總股本的比例為3.49%。

募資18億加碼主業

1月19日晚間，嘉化能源本次公開發行可轉換公司債券募集資金總額不超過18億，扣除發行費用后，募集資金用于30萬噸功能性高分子材料項目、30萬噸/年二氯乙烷和氯乙烯項目、補充流動資金，擬分別投入7.8億元、5億元、5.2億元。

此前，2017年嘉化能源募資17.83億元，主要用于收購5家太陽能(3.690, 0.03, 0.82%)光伏電站項目公司100%股份以及年產4,000噸鄰對位(BA)技術改造項目、年產16萬噸多品種脂肪醇(酸)產品項目，計劃投入9.63億元、1.01億元、1.18億元，截止目前均已完成。1月19日晚間嘉化能源將5287.02萬元永久補充流動資金，此次再次募資新建項目剛好緊接著上次募投項目。

事實上，嘉化能源自2014年借殼上市以來，募資金額較高，分紅金額也更高，2015年-2018年，嘉化能源現金股利支付率一直維持在30%以上，其中公司最近三年以現金方式累計分配的利潤共計14.59億元，占最近三年實現的年均可分配利潤9.36億元的155.78%。

此次募資嘉化能源還發布的2020年至2022年股東回報規劃，將延續公司高比例分紅政策，并在滿足現金分紅條件下，將現金分紅水平提升至40%。

持續并購四年凈利年復增長17%

嘉化能源主要制造和銷售蒸汽、氯堿、脂肪醇（酸）、磺化醫藥系列產品以及硫酸系列產品。

嘉化能源是中國化工新材料（嘉興）園區的核心企業，主要以熱電聯產為核心裝置，通過先進高效的透平機組生產的蒸汽和電，向園區及相鄰的海鹽經濟開發區化工企業供應蒸汽和用于自身化工裝置的生產；公司氯堿、磺化醫藥系列產品、脂肪醇（酸）、硫酸等化工裝置生產的產品銷售給上下游企業使用；通過與園區內其他企業構成循環供應鏈，形成了上下游互利互補的循環經濟運營模式。

嘉化能源2014年借殼上市后，2016年-2018年分別完成收購4家、3家、9家公司，合計并購16家公司，2018年還新設立浙江嘉福高分子材料有限公司1家公司。2019年截止9月底新設立江蘇嘉化氫能科技有限公司、常熟嘉化氫能科技有限公司等2家公司。隨著嘉化能源不斷并購延伸產業鏈，目前子公司經營范圍已經擴展到化工、港口碼頭裝卸、倉儲業務、新能源發電業務及氫能、加氫設備的技術開發、技術服務等。

隨著不斷并購，嘉化能源的業績逐漸遞增。2014年-2018年，嘉化能源營收分別為33.85億元、33.91億元、45.03億元、55.76億元、56.04億元，同期公司凈利潤分別為5.79億元、6.72億元、7.40億元、9.69億元、11億元，分別同比增長34.92%、16.11%、10.13%、30.80%、13.59%，相當于四年凈利潤增長89.98%，年復合增長率17.40%。

嘉化能源依托優質的園區資源，以熱電為基礎，延伸至氯堿、硫酸、油脂化工及磺化醫藥領域，完成一體化產業鏈布局。為進一步發展壯大磺化醫藥產業，2019年上半年還擬新建 4000 噸/年BA（鄰硝基對甲砜基苯甲酸）等項目，同時為解決上游原料供應，建設三氧化硫連續磺化技改項目，新增3萬噸/年磺化裝置的配套產能，同產業鏈相關企業進行協同布局，有望帶動公司業績持續增長。

正是拉伸產業鏈，嘉化能源的毛利率增長較快。2016年-2018年，公司毛利率分別為27.83%、28.86%、30.62%，2019年因原材料價格回落，同時通過技術創新和節能降耗，公司較好控制了生產制造成本，毛利率水平持續提升至35.51%。所以2019年前三季度嘉化能源雖然營收同比有所下滑，不過凈利潤增長10.19%至9.42億元。