光伏產業鏈近年來快速發展的本質是技術驅動降本提效。目前單晶趨勢已經確立，P型電池提效進度放緩，N型電池效率提升潛力大。展望未來，我們認為光伏行業最值得期待的變革在于電池環節將由P型電池轉向N型電池，其中異質結電池以其效率高、降本潛力大最有潛力成為光伏行業下一個大風口。

核心優勢：效率高!根本原因在于異質結結構禁帶寬度大

太陽電池轉換效率可以表示為開路電壓、短路電流和填充因子三個參數的乘積。其中開路電壓取決于內建電場強度，繼而最終取決于電池材料本身的禁帶寬度。異質結電池禁帶寬度為1.7-1.9eV，遠高于晶硅同質節電池的1.12eV，因而異質結電池具有較高的開路電壓，從而具有較高的電池效率。

工藝：核心工藝與PERC完全不同

異質結電池四步核心工藝為清洗制絨、非晶硅薄膜沉積、導電膜沉積、印刷電極與燒結。與PERC工藝的區別在于：1)非晶硅薄膜沉積環節，使用PECVD或RPD沉積本征氫化非晶硅層和P型/N型氫化非晶硅層;2)鍍膜環節使用PVD沉積TCO導電膜;3)印刷電極方面需使用低溫銀漿;4)燒結過程需控制低溫燒結。

成本：設備與耗材未來降本空間大

目前異質結電池成本主要來自硅(47%)、漿料(24%)、折舊(6%)、靶材(5%)。具體來看：1)硅成本降低空間主要來自硅片減薄，未來減薄空間45%;2)漿料成本降低空間主要來自減量和降價，未來減量空間40%、降價空間30%;3)折舊方面，目前單位產能的設備投資是PERC的2倍，未來可降至與PERC持平。

度電成本已與PERC基本相同

在組件投資方面HJT高于PERC，但由于HJT效率較高，所需組件個數較少，支架和逆變器等非組件投資低于PERC，最終總的初始投資比PERC高10%。同時由于高效低衰，HJT全生命周期發電量高于PERC，使得最終二者的平準化度電成本已基本相同。

大規模量產計劃2-3年內落地，產業化進度超預期

目前已經量產或計劃量產HJT電池的企業有近20家，大多尚處于中試階段。目前全球規劃產能超10GW，實際產能約2GW。預計規劃產能在未來2-3年內逐步落地，HJT產業鏈成熟度會快速提高，從而推動設備及材料價格下降，使HJT經濟性占優。