事件1:公司發(fā)布一季報,實現營收5.66億元(同比+53.25%);歸母凈利1.35億元(同比+122.85%),扣非歸母凈利1.3億元(同比+124.41%),基本每股收益為0.14元,符合預期。

事件2:公司預計2018年1-6月實現歸母凈利潤為2.69億-3.12億,預計同比上升90%-120%。

事件3:公司擬以自有資金5,000萬元投資設立全資子公司,用于半導體相關設備的研發(fā)和生產等業(yè)務。

投資要點

業(yè)績符合預期,存量訂單30億鎖定2018全年高增長

公司在一季報預告中稱,Q1歸母凈利增長100-130%,實際增長122.85%,符合預期并接近業(yè)績預告區(qū)間上限。 截止2018年3月31日,公司未完成合同總計30.13億元(包括未完成半導體設備合同1.39億),其中全部發(fā)貨的合同金額為9.42億元,部分發(fā)貨合同金額6.17億元,尚未到交貨期的合同金額14.54億元。根據2017年末未完成訂單18.87億以及Q1確認收入5.66億,即Q1新接訂單量合計達16.92億。其中2017年末未完成的半導體訂單為1.05億,即2018Q1公司新簽的半導體訂單至少為3400萬。 目前存量訂單所對應的不含稅未確認的收入為25.75億,根據公司訂單的簽訂時間、設備的生產周期(3個月)以及驗收周期(3-5個月),我們認為這部分收入將在2018年確認,并且從Q2開始,訂單收入確認速度將提速。

期間費用控制良好,凈利率大幅提升

2018年一季度綜合毛利率為39.37%,同比+3.66pct,環(huán)比2017Q4下降4.57pct;凈利率為23.46%,同比+7.83pct,環(huán)比+4.62pct;加權ROE為3.72%,同比+1.89pct。整體來看,一季度公司的盈利能力有較大幅度提升,其中毛利率的波動主要系隨著產品的升級和產品線的拓展,公司產品呈現多樣化的趨勢,個別毛利率低的產品拉低了整體的毛利率。 凈利率的大幅提升則得益于期間費用率的下降和資產減值損失的減少。Q1期間費用率為12.84%(銷售費用率1.5%,管理費用率11.27%,財務費用率0.07%,分別同比-0.18pct,-1.75pct,+0.55pct),同比-1.38pct,環(huán)比2017Q4下降1.95pct。Q1資產減值損失占收入的比重為0.01%,同比-3.97pct,環(huán)比-10.03pct。

經營性現金流略有改善

公司Q1的經營性現金流凈額為-1.43億,環(huán)比上季度的-1.72億略有改善。主要系公司的應收票據和應收賬款有所減少,Q1末應收票據與應收賬款之和為21.54億,環(huán)比上季度減少1.09億,其中14億為應收票據。此外,Q1末的預收賬款為9.42億,同比+942% ,環(huán)比-3.7%;存貨為10.87億,同比+162%,環(huán)比+4%。

光伏下游擴產熱情不減,設備龍頭顯著受益

中環(huán)光伏在2017年9月公告的四期新建+四期改造項目的新增8.6GW產能所對應的設備訂單中,預計還有20億左右未得到釋放,我們判斷部分訂單大概率將由晶盛獲得。除中環(huán)外,在2017年裝機量大增長和隆基等光伏企業(yè)高ROE的背景下,晶澳、晶科、協(xié)鑫等均有可能大幅擴產單晶產能。最近光伏硅片的兩大巨頭,協(xié)鑫宣布在云南擴產20GW單晶,隆基投資12億在楚雄建設年產10GW單晶硅片項目,這是下游擴產熱情不減的最好證明。我們認為,晶盛作為全球光伏級別長晶爐的龍頭,有望在下游的擴產潮中持續(xù)受益;單一大客戶依賴的現象有望得以有效改善,未來將擺脫中環(huán)單一客戶對估值的壓制。

盈利預測與投資建議

公司短期業(yè)績將受益于光伏行業(yè)回暖,中期看平價上網帶動光伏需求大爆發(fā),長期將有望受益于半導體行業(yè)高景氣度和國家對半導體設備國產化的支持,建議重點關注公司半導體設備研發(fā)和銷售進展。由于半導體新增訂單暫未落地,出于審慎原則,維持原盈利預測(即1億);光伏設備貢獻7億元(在手訂單可以支撐,且韓國韓華凱恩項目毛利高于其他客戶)。我們預計公司2018-2020 年歸母凈利潤為8.0、11.3、14.7億元;對應EPS分別為0.81、1.15、1.5元,PE分別為27/19/14X,繼續(xù)維持“買入”評級。

風險提示:半導體國產化發(fā)展低于預期,藍寶石業(yè)務開拓不及預期。