這兩天，大家討論的焦點集中在兩個話題：

華能0.39元/kWh的白城領跑者投標電價;

三峽新能源組件招標中，305W以上的最低報價為2.58元/W，275W以上的最低報價已經到了2.47元/W。

很多人驚呼：領跑者只有央企能玩，民企還是不要參與了。難道只有低電價只有央企能投嗎?僅從白城領跑者的投標結果來看，事實并非如此!

本文通過分析發現，在各企業其他綜合實力相當情況下，影響企業是否干透低電價的兩個重要因素分別為：

1)低資金成本。當資金成本由4%提高到7%時，合理收益的反算電價的差值高達0.08元/kWh。

2)長還款期。當還款期限由16年變為6年，反算電價的差值高達0.12元/kWh!

因此，白城領跑者的投標結果中，報低價的不乏一些民營企業。

一、白城領跑者僅65%的報名者投標

根據官方公布的信息，白城領跑者，最初有34家企業報名，累計報名126個項目。然而，實際投標率僅有52%，具體如下表所示。

表1：報名與投標企業數量對比

可見，當初報名的另外12家企業，在考慮權衡之后，放棄投標;而實際參與的企業，也減少的投標項目的數量，由原來平均每家計劃投3.7個變成平均每家投3個。
二、央企是投標的主力

根據水規院公布的投標結果，

1)參與白城投標的22家企業中，共有7家央企(32%，北控合并考慮)，15家民企(68%)。

2)7家央企中5家投了全部5個項目，另外兩家分別投了4個、3個項目;

3)與之對應的是，民營企業中，僅正泰、陽光兩家企業投標了全部5個項目，大多數民營企業僅投標了1~2個項目。

因此，65次投標中，7家央企、國企投標32次，而剩余15家企業累計投標33次!

具體如下表所示。

表2：投標企業投標項目數量統計

三、低電價并不都是央企投的

因為華能0.39元/kWh的電價，給所有的印象就是：央企=低電價。然而，仔細分析以后就會發現，投低電價的，并不都是央企。

由于白城領跑者的5個項目邊界條件基本相當，因此，大多數企業的不同項目報價相同，個別會相差一兩分錢。因此，企業平均電價基本代表了該企業的整體報價水平。白城領跑者中，不同企業的平均投標電價如下表所示。

表3：白城領跑者中不同企業的平均投標電價(單位：元/kWh)

從上表中的投標電價分布可以看出：

央企并不是低電價的專利!

華能0.39元/kWh的電價固然低，但晶澳、信義0.42元/kWh的電價也僅比最低電價高了3分錢，也就是電價方面得分差3分。相信這3家企業如果在其他方面得分高一點，華能并一定穩操勝券。

22家企業的投標電價范圍為0.39~0.56元/kWh，7家央企的投標電價在0.39~0.53元/kWh，幾乎分布了從低到高的全部范圍。

四、低電價拼的是什么?

投標電價的主要依據，應該是：合理收益預期下的度電成本!

在之前的文章《0.39元/kWh的投標電價怎么算能賺錢?》中也進行了分析。能投領跑者項目的企業，各方面綜合實力都很強，組件、逆變器等設備招標也都能拿到極其低的價格;另外，項目的土地、接入成本也都非常明晰。個人認為，投標企業的項目投資應該相差不大，甚至央企可能還會稍微高一些。真正拉開差距的，應該在于：融資能力和成本!

如果有長期、穩定的低成本資金作支持，那企業的收益率預期就可以放的很低。

某企業曾向我介紹，我們在國外能拿到2%的資金成本，因此項目有5%的收益率，我們就覺得很好。然而，在國內的資金成本高達5.6%，考慮到一些風險，我們一般期望12%的收益率。

如果能拿到4.5%(基準收益下浮10%)的資金成本，那10%的收益也是可以接受的。

第一個殺手锏：資金成本低!

資金成本本身對合理收益預期下的反算電價有很大的影響。以資本金收益率為12%為例進行反算，不同資金成本時的反算電價如下圖所示。

從上圖可以看出，資金成本4%和7%時，反算電價的差值高達0.08元/kWh!

目前，銀行放貸一方面看項目的基本情況，但更看中項目投資企業的各方面綜合實力!央企資金實力比較雄厚，一般可以拿到非常低的資金成本;而一些財務狀況好，實力強的民營企業，一般也可以拿到很低的利率。

第二個殺手锏：還款期限長!

除了低貸款利率， 還款期限對于項目的反算電價也有很大的影響。

同樣以資本金收益率為12%為例進行反算，在4.5%的貸款利率下，不同還款期時的反算電價如下圖所示。

從上圖可以看出，當還款期限由16年變為6年，反算電價的差值高達0.12元/kWh!

也許低資金成本是很多實力強的企業，包含央企、民企，都能拿到的，但超長的還款期可能只有央企能拿到手。